Skip to content Skip to footer

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)


Дисклеймер:

Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском финансовых потерь, участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.

Мои отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений, а предоставляется в ознакомительных целях.

Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe.

Исследования рынка

Цифровая трансформация – это не только проблемы или технологии. Речь идёт о ценности, людях, оптимизации и способности быстро адаптироваться, когда это необходимо, за счёт разумного использования технологий и информации.

Цифровая трансформация охватывает огромное количество процессов, взаимодействий, транзакций, технологического развития, изменений, внутренних и внешних факторов, отраслей, заинтересованных сторон и т. д.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

К 2023 году 75 процентов организаций будут иметь комплексные дорожные карты внедрения цифровой трансформации, которые, по прогнозам IDC, приведут к истинной трансформации во всех аспектах бизнеса и общества.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Объём мирового рынка управления качеством обслуживания клиентов оценивался в $6,5 млрд в 2019 году, и ожидается, что в период с 2020 по 2027 год его среднегодовой темп роста (CAGR) составит 17,7%

К 2027 году мировой рынок управления клиентским опытом достигнет $23,6 млрд.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Увеличивающаяся тенденция инвестиций в стратегии удержания клиентов по сравнению со стратегиями привлечения клиентов способствует дальнейшему росту рынка управления клиентским опытом. Согласно Harvard Business Review, затраты на удержание клиента на 25% дешевле, чем затраты на привлечение нового клиента

Кроме того, другие исследования также показывают, что постоянные клиенты, как правило, покупают больше у компании по дополнительным ценам, что способствует более быстрому росту бизнеса.

Конкуренты

Endava (DAVA)

EPAM (EPAM)

Globant (GLOB)

Accenture (ACN)

Cognizant (CTSH)

Genpact (G)

WNS (WNS)

EPAM, ACN, CTSH слишком крупные компании для сравнения.

Наиболее близкие для сравнения компании DAVA, GLOB, G и WNS.

TIXTDAVAGLOBGWNS
Капитализация в млн.63954360760072503340
EV75624330735084603240
Выручка в млн1412463,2765,83700917
Рост выручки в %60,720,919,87,33,1
Валовая прибыль в млн.130,8285,21264,0330,1
Валовая маржа в %028,237,234,1836,0
Операционная прибыль110,526,280,5466134
Чистая прибыль10916,349315104,5
P/S4,59,49,92,03,6
EV/S5,49,39,62,33,5
EV/GP#ЗНАЧ!33,125,86,79,8
EV/OP68,4165,391,318,224,2
EV/E69,4265,6150,026,931,0

Начнём с конца, темпы роста выручки у WNS и G слишком медленные (7,3% и 3,1% соответственно), а у нашей компании они поднялись с 22% до 60% в последнем квартале.

Темпы роста DAVA и GLOB были схожи с TIXT до 2020 года, но в 2020 году TIXT получил значительное ускорение роста, которое продолжает нарастать, судя по отчёту за 3 мес., в то время как DAVA и GLOB в лучшем случае остались на прежнем уровне роста.

Валовая маржа у компаний в одном диапазоне, операционная эффективность у GLOB выше, чем у конкурентов.

И в принципе мы можем сказать, что у GLOB и у TIXT почти одинаковая операционная прибыль (80,5 млн против 100,5), но при этом выручка GLOB на порядок ниже, это говорит, что на текущий момент GLOB является более привлекательным активом, нежели TIXT.

Именно поэтому мы вдруг видим ту ситуацию, когда компания GLOB с меньшей выручкой в два раза получает почти одинаковую оценку по капитализации с TIXT.

Это говорит об определённой слабости TIXT.

И мы ещё до конца не понимаем, какая будет на выходе чистая прибыль, если вы заметили, то у TIXT операционная прибыль и чистая прибыль почти одинаковые, это связано со статьями объединения бизнеса, но судя по конкурентам стоит полагать, что чистая прибыль будет в диапазоне от 50 до 75% от операционной прибыли, что уменьшит текущее значение до примерно 50-75 млн.

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как J.P. Morgan/ Morgan Stanley

Размещение будут возглавлять ребята из J.P. Morgan

J.P. Morgan провели 42 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 67%.

Индустриальные IPO в прошлом году показали доходность в  60%.

10 последних сделок IPO под руководством  J.P. Morgan

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

В целом статистика J.P. выглядит хорошо, но в последнее время андеррайтеров явно сопровождают провалы.

Последние 3 IPO были провальными.                               

О компании и продукте

Основанная в 2005 году, Telus International предоставляет ИТ-услуги глобальным брендам и насчитывает среди своих клиентов Cisco Systems Inc, Salesforce.com Inc и Google Cloud, однако в общей сложности у неё около 600 клиентов, включая Uber, TikTok, PayPal, MasterCard, Wix Fitbit. , TransUnion и Zara. Её крупнейшим клиентом является сама Telus Corp., на долю которой приходилось 26% выручки компании в 2019 году, вторым клиентом по размеру является Google, на которого приходилось около 12% продаж.

За последние 15 лет Telus International превратилась в консалтинговую фирму, занимающуюся аутсорсингом ИТ-услуг. В настоящее время подразделение работает в 19 странах Азии, Европы и Северной Америки, обслуживая такие отрасли, как технологии, СМИ, финансовые услуги, путешествия и гостиничный бизнес, а также здравоохранение.

Материнская телекоммуникационная компания Telus Corp. держала финансовые результаты своей дочерней компании в строжайшем секрете в течение последнего десятилетия, поскольку она строила бизнес за счёт приобретений. В интервью в конце прошлого года президент и главный исполнительный директор Telus International Джефф Пуритт в шутку назвал компанию с 48 000 сотрудников «пьяной тетёй, которую вы прячете на чердаке, когда друзья приезжают в гости».

«В какой-то степени мы намеренно держали в секрете довольно долгое время», – сказал г-н Пуритт изданию Globe and Mail в ноябре прошлого года. Он сказал, что работа в «скрытом режиме» позволила дочерней компании сосредоточиться на её долгосрочном росте в таких секторах, как электронная коммерция, игры и социальные сети, совершая приобретения, которые по своей природе имеют «J-образную кривую» – другими словами, легко масштабируется после запуска платформы. 

Мне очень нравится, когда компания ищет способы конкурировать в других областях, кроме доступности по цене, и вот что говорит директор компании: «Клиенты всё чаще выбирают опыт, а не продукт и цену, и готовы платить больше за положительный опыт обслуживания клиентов».

Компания и правда много развивалась за счёт покупки предприятий:

2005: Ambergris Solutions

2008: Transactel 

2012: CallPoint New Europe 

2017: Voxpro Group 

Но особо хочется остановиться вот на чём:

В ноябре 2020 года Telus объявила о приобретении Lionbridge AI за 1,2 млрд канадских долларов, «платформы для массового обучения данных и аннотаций, используемой при разработке алгоритмов искусственного интеллекта для машинного обучения ».

Lionbridge AI маркирует текст, изображения, видео и аудио на более чем 300 языках для социальных сетей, поиска, розничной торговли и мобильных устройств.

Согласно проспекту эмиссии, Министерство обороны США рассматривает сделку по приобретению Lionbridge.

Это приобретение происходит примерно через год после Покупки Telus немецкой компании Competence Call Center за 1,3 млрд канадских долларов. 

Мне нравится тот стиль, с которым компания развивалась всё это время, он не очень приятен фондовым акционерам, но в конце пути все молчат, видя огромный рост прибыли.

Ещё я бы хотел обратить ваше внимание на социальную активность компании…

“Наша страстная социальная цель – объединить всех канадцев навсегда, наша глубоко значимая и непреходящая философия – давать там, где мы живём, вдохновила членов нашей команды внести с 2000 года более $700 млн и 1,3 миллиона дней служения. Эта беспрецедентная щедрость и беспрецедентное волонтёрство сделало TELUS самой щедрой компанией в мире.”    

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

«Если мы хотим успеха в бизнесе, мы должны преуспевать в сообществах, в которых мы работаем»   

350 волонтёров TELUS International отремонтировали здание социально-медицинского центра HOSPICE Casa Sperantei в Адунатии-Копасени, чтобы превратить его в Дом технологий. Это будет образовательный центр, оснащённый новейшими технологиями (VR, дополненная реальность и искусственный интеллект), которые улучшат терапию детей с редкими или неизлечимыми заболеваниями.

Благодаря финансированию, предлагаемому TELUS International в размере 80 000 евро , центр также получит выгоду от строительства нового здания, в котором будут проживать сотрудники центра.

“В TELUS мы предлагаем привлекательную рабочую среду с вознаграждением и возможностью карьерного роста.        Внезапно сотрудники TELUS могут позволить себе быть щедрыми. 

Такая динамика сообщества создаёт большие возможности для успеха нашего бизнеса, потому что, когда сообщество удовлетворено,  талантливых людей больше.”

Оценка менеджмента

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Это не первая публичная сделка, в которой принимал участие г-н Пуритт. В 2000 году, будучи вице-президентом по корпоративному развитию Daedalian Systems Group Inc., он вывел небольшую компанию по предоставлению интернет-услуг на биржу путём обратного поглощения. В следующем году компания была продана Telus Corp. за $29 млн; Мистер Пуритт пошёл вместе с ним. В последующие годы он занимал всё более высокие должности в Telus в таких отделах, как финансы и администрация, венчурные компании, слияния и поглощения. В 2008 году он возглавил Telus International, молодое подразделение, которое в то время было немногим больше, чем колл-центр в Маниле, обслуживающий клиентов Telus, а также несколько американских технологических и телекоммуникационных компаний.

Под руководством г-на Пуритта подразделение быстро расширилось и заняло другие направления бизнеса, такие как разработка и поддержка мобильных приложений, модерирование контента в Интернете и создание виртуальных помощников, таких как чат-боты.

В 2016 году Telus Corp. продала 35-процентную долю в подразделении Baring Private Equity Asia, что, по мнению аналитиков, повысило доверие к Telus International перед IPO.

Инсайдеры отрасли описывают г-на Пуритта как увлечённого руководителя, который работает много часов и внимательно следит за возможностями приобретения. 

Когда он впервые рассказал своей команде о своём плане по покупке Lionbridge, «многие из них посмотрели на меня по видеоконференции и сказали:« Вы шутите? » Очередной раз? Что случилось с летними каникулами? » Ответ г-на Пуритта: «Мы будем спать, когда умрём».           

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)Финансовые показатели

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Рост выручки за последний полный год (2019) был 22%

Но его стоит рассматривать в контексте, за год до этого выручка выросла на 45,6%.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

А через год после 2019 выручка выросла на 52,5% за 9 мес и даже ускорилась в последнем квартале до 60,8%.

Зная средние темпы роста конкурентов, которые так и не получили ускорения в 2020 году мы видим уникальный актив по темпам роста выручки в сегменте.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Операционная прибыль была крайне нестабильной в период с 2019 по 2020.

Очень странно видеть, как при значительном росте выручки у нас падает операционная прибыль. Причём нелинейный рост произошёл по самым дорогим статьям расходов.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Компания уже прибыльна и находится на ранней стадии прибыльности, когда чистая прибыль растёт под  100% от г/г, что обычно встречается очень положительно инвестиционным сообществом.

В целом, финансовое состояние компании выглядит интересным, единственным опасением является большая долговая нагрузка.

Premium отчёт перед IPO TELUS International (TIXT)

Хотя это не удивительно для компании, которая активно занимается слияниями и поглощениями.

Но в любом случае компания имеет внушительный долг, который необходимо будет гасить.

Оценка от Paradoxe

Компания развивается агрессивно за счёт слияний и поглощений, эта методика часто показывает себя крайне неэффективно и именно поэтому биржевые инвесторы предпочитают избегать такие активы.

Помимо этого, мы видим, что финансово компания менее эффективна, чем некоторые её конкуренты.

Но компания имеет отличный менеджмент и очень быстрый рост, она прибыльна перед IPO и работает в перспективном направлении.

Я бы сказал, что вероятность получения прибыли через 3 месяца в этой истории не самая легко прогнозируемая вещь, но я почти уверен, что на горизонте инвестирования  1-2 года, компания покажет очень хороший результат.

Я принимаю решение: участвовать в этом IPO.

Прогнозируемость IPO: средняя.

*прогнозируемость – это вероятность получения положительного исхода от расчёта. Для примера, можно сказать, что мы можем принять участие в IPO биотехнологической компании, не имеющей ничего, кроме хорошей идеи и принять участие в быстрорастущем, прибыльном SaaS бизнесе, но вероятность успеха, а значит и объём наших вложений будет совершено разным. Для того чтобы дать понимание об уверенности в прогнозе мы ввели рейтинг прогнозируемости, который может быть 3 вариантов:

  1. высокая – мы почти уверены в успехе этой инвестиции и готовы к значительным инвестициям. 
  2. средняя – есть факторы, придающие неопределённость данному IPO, и мы уменьшим сумму вложений на 30-40% от нормы. 
  3. низкая – есть существенные факторы риска, рекомендуется значительно уменьшить сумму вложений на 60-70% от нормы.

Leave a Comment