Skip to content Skip to footer

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Дисклеймер:

Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском финансовых потерь, участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.

Мои отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений, а предоставляется в ознакомительных целях.

Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe.

Исследования рынка

Balance of system (BOS)  охватывает все компоненты фотоэлектрической системы, отличной от фотоэлектрических панелей. Сюда входят проводка, переключатели, монтажная система, один или несколько солнечных инверторов, аккумуляторная батарея и зарядное устройство .

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Согласно одному из консервативных прогнозов, ожидается, что мировой рынок фотоэлектрических систем вырастет с $ 76,6 млрд в 2020 году до $ 113,1 млрд к 2025 году при среднегодовом темпе роста 8,1%

Поддерживающая государственная политика и инициативы являются основными факторами роста рынка. Более того, растущий спрос на фотоэлектрические системы для жилых помещений будет стимулировать спрос на эти продукты в ближайшем будущем.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Согласно более оптимистичным прогнозам, которые доминируют на рынке, средний темп роста составит 16% от года к году и рост составит $ 42,17 млрд.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Сама же компания видит рост BOS рынка на 23% в период с 2019 по 2023 годы

Вне зависимости от того, какое аналитическое агентство окажется право в вопросах скорости роста отрасли, ясно одно, рынок быстро растёт и этот рост будет измеряться десятками миллиардов.

За последние два десятилетия структура мировой энергетики значительно изменилась. По данным МЭА, в 2017 году доля электроэнергии, произведённой из возобновляемых источников энергии, в общемировом производстве электроэнергии составила 24%. К 2023 году ожидается достижение 30%.

Повышение экономической конкурентоспособности солнечной энергии в сравнении с  ископаемым топливом (LCOE)

LCOE – представляет собой среднюю стоимость единицы электроэнергии на строительство, финансирование, эксплуатацию и техническое обслуживание электростанции в течение её срока эксплуатации. 

По оценкам Управления энергетической информации США, LCOE для новых солнечных генерирующих мощностей, вводимых в эксплуатацию в 2022 году, составляет $ 37,44 за мегаватт-час без федеральных налоговых льгот и $ 28,88 за мегаватт-час с федеральными налоговыми льготами, что ниже, чем стоимость строительства новых электростанций, которые сжигают природный газ или уголь.

Конкуренты

ABB (ABB)

Eaton Corp (ETN)

Prysmian Spa (OTCPK:PRYMF)

ReneSola (SOL)

Schneider Electric (OTCPK:SBGSF)

SMA Solar Technology (OTCPK:SMTGF)

Наиболее подходящим для сравнения среди рыночных конкурентов является компания ReneSola.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Многих может удивить тот факт, что SOL, имея отрицательный рост выручки, стоит дороже SHLS по всем возможным метрикам, но на самом деле SOL оценивается сейчас по своему “портфелю” заключённых договоров, которые практически гарантированно выльются в выручку в будущем.

Но в целом, сравнивая SHLS с SOL сразу становится понятно, что SHLS очень интересный актив.

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ Guggenheim Securities/ UBS Investment Bank

Размещение будут возглавлять ребята из Goldman Sachs

Goldman Sachs провели 60 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 51%.

Индустриальные IPO в прошлом году показали доходность в 80%.

10 последних сделок IPO под руководством  Goldman Sachs

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Доходность всех IPO за последний год, на 93 день торгов:

Credit Suisse +85.0%

J.P. Morgan +87.0%

BofA Securities +81.1%

Morgan Stanley +79.5%

Stifel +76.5%

Goldman Sachs +70.5%

Jefferies +64.7%

Citi +44.4%

Barclays +39.8%

Wells Fargo +10.5%

Deutsche Bank -5,7%

Хотя Голдманы те ещё ребята, но в последнее время они похоже решили поработать на репутацию, а не как всегда и сразу же заметно начали расти в рейтингах.

О компании и продукте

В Shoals Technologies изобрели новый подход к установке “солнечных систем”, дальше будет немного скучный рассказ об этой системе, но это точно стоит знать…

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

В большинстве проектов в области солнечной энергетики используется схема электропроводки, известная как «homerun».Обычные системы homerun EBOS имеют две отличительные особенности: каждая цепочка солнечных панелей в проекте подключена к объединительной коробке с индивидуальными положительными и отрицательными проходами, а соединения между проводами выполняются с использованием процесса, называемого «обжатием». Блок сумматора функционирует как центральная точка для «объединения» отдельных проводов в один питающий кабель и содержит предохранители для защиты каждой цепи. Прокладка каждого провода от панелей к блокам очень трудоемкий процесс. Каждую проводку необходимо измерить, разложить и выловить через каналы, проложенные в траншеях на территории проекта. Создание гофрированных соединений между проводами и их соединение в блоке сумматора – сложный, подверженный ошибкам процесс, требующий специальных инструментов. 

Вся установка должна выполняться лицензированными электриками, имеющими специальную подготовку, и любая ошибка в процессе может привести к катастрофическому отказу системы.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Shoals Technologies  изобрели альтернативу архитектуре homerun, которую называли «комбинируй на ходу». Вместо того чтобы прокладывать отдельные провода от каждой цепочки к объединительным коробкам, архитектура « комбинирование по ходу» соединяет несколько цепочек в каждом ряду с помощью специализированных жгутов проводов со встроенными предохранителями, которые названы «соединительными жгутами». Затем межблочные жгуты подключаются к проприетарному наземному питающему кабелю, который назван BLA. Прямое соединение между соединительным жгутом и BLA и интеграция предохранителей в соединительный жгут значительно сокращают количество необходимых прокладок проводов по сравнению с обычной системой homerun и устраняют необходимость в объединительных коробках

Эта технология имеет ряд преимуществ:

  • Установка над землёй. Электропроводка для обычных систем homerun обычно прокладывается через трубопроводы, проложенные в траншеях. Рытьё траншей требует больших затрат и времени. Надземная установка менее затратна и намного быстрее, чем прокладка провода в кабелепроводах. Дальнейшее техническое обслуживание также значительно проще и дешевле, поскольку BLA легко доступен, если потребуется ремонт.
  • Устанавливается обычным сотрудником, а не электриками. По данным Бюро статистики труда США, средняя почасовая оплата лицензированных электрики на 29% выше, чем средняя почасовая оплата установщиков солнечных панелей, что способствует более низкой стоимости установки системы «комбинируй на ходу» по сравнению с обычной системой homerun.
  • Уменьшение количества проводов. Использование межблочного жгута и BLA сокращает количество проводов, необходимых для типичного проекта солнечной энергетики, примерно на 67-95%.
  • Устранение соединительных коробок. Устранение соединительных коробок ускоряет установку, снижает затраты на материалы и транспортировку, уменьшает количество потенциальных точек отказа и благоприятно сказывается на окружающей среде, поскольку потребляется меньше меди, алюминия и пластмасс.
  • Требуется меньше подключений. Межблочные жгуты и BLA сокращает количество точек подключения предприятия примерно на 83%.
  • Повышенная надёжность и меньшие затраты на обслуживание.Соединительные жгуты и BLA, имеют значительно меньше соединений и, как следствие, меньше точек отказа, которые необходимо проверять и обслуживать, чем в том же проекте с использованием традиционной системы homerun. 
  • Обеспечение большего производства энергии. Этот подход снижает электрическое сопротивление примерно на 43% по сравнению с обычной системой homerun. Более низкое сопротивление снижает потери энергии на рассеивание тепла, что, по нашему мнению, приводит к большему производству энергии в солнечных проектах, в которых используется наша система «комбинирование по ходу», по сравнению с традиционной системой homerun.

В совокупности эти преимущества могут привести к снижению затрат на установку на 43% и затрат на материалы для непрерывных систем на 20% по сравнению с обычными системами homerun.

Именно эти преимущества стали важным аргументом и позволили компании увеличить свою долю рынка с примерно 7% в 2017 году до 32% за 12 месяцев, закончившихся в сентябре 2020.

В интервью с фотоэлектрическим журналом в конце 2020 года, основатель и генеральный директор Дин Солон отметили достижение компании и высокие показатели солнечной индустрии. «Вкратце, это был чертовски хороший год», – сказал он.                       

Но и это не всё, компания Shoals Technologies также начала поставлять солнечные батареи.

Джулиан Янсен из IHS Markit, возглавляющий исследования накопителей энергии для независимых аналитиков, рассказал о событиях, наблюдаемых в сфере накопителей в США, и о том, как выглядит будущее:

“Существует рыночная возможность для около 15 ГВт солнечной энергии коммунального масштаба в паре с примерно 8 ГВт хранилища до 2023 года.”

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

И завершить описание компании я бы хотел цитатой из интервью основателя:

“ Ещё одна интересная вещь, о которой следует подумать, – это то, что иногда производная прогноза так же интересна, как и сам прогноз. Я имею в виду, что интересно посмотреть, как сами прогнозы меняются с течением времени. И мы видим, что сроки достижения 100% чистой энергии продвигаются вперёд. Итак, это производная. Сначала было 2100, затем 2070, затем 2060, 2050, затем 2040, затем 2035.”

Оценка менеджмента

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Руководство возглавляет генеральный директор и технический директор Джейсон Уитакер, который работает в компании с 2009 года, ранее был совладельцем Thunder Heart Performance Corp. и имеет степень инженера-механика.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Первоначальная компания Shoals была основана в 1996 году 56-летним Дином Солоном и другими сотрудниками.

Oaktree Power купила контроль над Shoals Technologies в 2017 году, когда была создана компания Shoals Parent.

Основатель Shoals Дин Солон остаётся директором и сотрудником компании, которая изначально была сосредоточена на производстве автомобильных компонентов, но вскоре перешла на энергетику.

Помимо Солона, в число исполнительных директоров Shoals, как ожидается, войдут генеральный директор компании Джейсон Уитакер , финансовый директор Джон Гартон, главный операционный директор Джон Уайт, технический директор Алан Нил и главный юрисконсульт Мехган Питц . Среди спонсоров – Франк Каннова из Oaktree, Брэд Форт, Джейсон Ли и Питер Джонна, Питер Джонна из GFI Energy Group. Два дополнительных независимых директора ещё не названы.

Директора Каннова и Форт также входят в совет директоров Array Technologies.

BlackRock и ClearBridge Investments готовы инвестировать  275 млн по цене IPO.

Финансовые показатели

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group
Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Долг будет быстро закрыт после IPO.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Рост выручки замедлился до 28,3% в отчёте за 9 мес 2020 года, но всё ещё остаётся очень высоким.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Валовая прибыль продолжает расти ускоренными темпами, это очень хороший знак, указывающий на рост эффективности по ходу роста масштаба.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Мы имеем тот самый уникальный случай, когда на IPO выходит операционно прибыльная компания и прибыль растёт быстрыми темпами.

Premium отчёт перед IPO Shoals Technologies Group

Компания имеет длинную историю прибыльности предприятия и эта прибыль продолжает расти.

В целом я вижу простую прозрачную финансовую модель, которая уже успешно работает и приносит прибыль.

Оценка от Paradoxe

Эта история, в которой изначально всё понятно…

Уникальная технология, защищённая патентами, быстрый рост рынка, хороший рост финансовых показателей компании и в конце концов наличие чистой прибыли.

Захват значительной доли рынка и лидирующие позиции на нём.

Компания поддерживается крупными фондами, которые готовы влить почти 300 млн по цене IPO и я ожидаю очень сильный интерес к этому IPO как до размещения, так и на вторичном рынке, поэтому планирую как участвовать в IPO так и покупать акции с рынка в первый день торгов.

Эта история, про которую часто говорят “верняк”

Я принимаю решение: участвовать в этом IPO.

Прогнозируемость IPO: высокая.

*прогнозируемость – это вероятность получения положительного исхода от расчёта. Для примера, можно сказать, что мы можем принять участие в IPO биотехнологической компании, не имеющей ничего, кроме хорошей идеи и принять участие в быстрорастущем, прибыльном SaaS бизнесе, но вероятность успеха, а значит и объём наших вложений будет совершено разным. Для того чтобы дать понимание об уверенности в прогнозе мы ввели рейтинг прогнозируемости, который может быть 3 вариантов:

  1. высокая – мы почти уверены в успехе этой инвестиции и готовы к значительным инвестициям. 
  2. средняя – есть факторы, придающие неопределённость данному IPO, и мы уменьшим сумму вложений на 30-40% от нормы. 
  3. низкая – есть существенные факторы риска, рекомендуется значительно уменьшить сумму вложений на 60-70% от нормы.

1 Comment

  • Леонид Захаров
    Posted 25.01.2021 at 20:45

    Александр, прекрасный отчет, как и всегда. Скажите, то, что компания продает на IPO около 40% акций, не смущает? Меня вот этот фактор отпугивает, крайне нелогично со стороны текущих акционеров…

    Ответить

Leave a Comment