Skip to content Skip to footer

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Дисклеймер:

Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском финансовых потерь, участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.

Мои отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений, а предоставляется в ознакомительных целях.

Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe.

Исследования рынка

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

По данным исследования Global Market Insite (GMI), 35% женщин и 25 % мужчин говорят, что покупают больше бывших в употреблении товаров, чем новых, по сравнению с тем, что было 12 месяцев назад.

По крайней мере, семь из десяти покупателей приобрели подержанные книги, также популярны DVD и компакт-диски. Женщины с большей вероятностью будут покупать различные виды подержанных вещей, в частности книги, одежду для взрослых, аксессуары, украшения и обувь, в то время как мужчины с большей вероятностью будут покупать DVD и компакт-диски.

Ebay – самое популярное место для покупки подержанных вещей в Интернете.

Из тех, кто совершает покупки в Интернете, более двух третей привлекает возможность делать покупки из дома, 54 % говорят, что это легко, а 54 % ссылаются на разнообразие.

Одной из основных причин покупки  секонд-хенда, это экономия денег, особенно в возрастной группе от 18 до 24 лет. Респонденты старшего возраста говорят, что покупка подержанных вещей позволяет им покупать что-то для себя. Женщины ссылаться на любовь к сделкам, поддержку экономии и другие мотивы для покупки подержанных вещей.

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Во время пандемии Covid-19 отрасль продолжала расти, хотя в определённой степени этому препятствовали логистические проблемы, но переход от офлайн секонд-хенда к покупке онлайн секонд-хенда явно ускорился.

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Конкуренты

Amazon (AMZN)

eBay (EBAY)

Etsy (ETSY)

Facebook (FB)

Mercari (OTCPK:MRCIF)

Shopify (SHOP)

T.J. Maxx (TJX)

Walmart (WMT)

Основным конкурентом многие будут считать eBay или ETSY, но мне кажется eBay более разнонаправленная платформа, в то время как Poshmark имеет очень узкую специализацию и именно это создаёт преимущества при поиске, время поиска играет определяющее значение и заядлые секонд-хендеры, как и заядлые хенд мейщики из ETSY идут туда, где точно смогут найти то что им нужно.

Но есть ещё одна компания, в IPO которой нам предлагалось участвовать в 2019 году, Real Real, это крупнейший в мире маркетплейс для торговли подержанными люксовыми товарами, как и POSH.

POSHREALETSYEBAY
Капитализация в млн.290021702215037560
EV277220502173042030
Выручка в млн247307,4137812245
Рост выручки в %28,0-3,381,111,8
Валовая прибыль в млн.205,0197,3973,09537,0
Валовая маржа в %83,063,870,6377,9
Операционные расходы240,73446866470
Операционная прибыль6,7-168,82883067
P/S11,77,116,13,1
EV/S11,26,715,83,4
EV/GP13,510,422,34,4

На удивление мы видим, как выручка The Real Real падает на фоне роста всех конкурентов и отрасли в целом, хотя ещё год назад бизнес рос 50% темпами, от которых не осталось и следа, хотя аналитики ждут быстрейшего выздоровления Real и дают положительные оценки около текущей стоимости, что даёт нам очень сильный таргет для оценки Poshmark.

Бизнес eBay давно достиг апогея своего роста, но коронавирус влил в него новый объём адреналина и eBay снова начал расти, но понятно одно, рано или поздно эта ситуация нормализуется.

Etsy оказалась самой дорогой компанией из этой тройки по мультипликаторам, в то время как eBay оценивают на уровне 3 выручек, Etsy получил оценку в 16 выручек и не просто так, Etsy вырос на 81% за последние 12 мес против 11,8% у Ebay и 28% POSH.

Оценка Posh дороже EBAY и REAL из-за высоких темпов роста бизнеса и значительно дешевле ETSY, которая является лидером по темпам роста. 

Оценка в 11,2 EV/S выглядит справедливой, а значит рост на IPO будет зависеть исключительно от тренда выручки и можно ожидать примерного роста на 30%, но появляются опасения, не постигнет ли ту же участь IPO Poshmark, которая постигла IPO REAL, когда после большого спроса на IPO и выдаче акций по 20$ мы увидели хорошое открытие по 28$, но к концу локапа акция скатилась до 20,82$?Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Не постигнет ли Poshmark снижение выручки, как и The Real real или вообще закрытие как Threadflip?

Люксовый секонд хенд – это тяжёлый рынок и об этом стоит помнить…

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ Allen & Company.

Размещение будут возглавлять ребята из Morgan Stanley

Morgan Stanley провели 47 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 66%.

Технологические IPO в прошлом году показали доходность в 76%.

10 последних сделок IPO под руководством  Morgan Stanley

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Как мы видим, Морганам в последнее время сопутствует удача, что, безусловно, внушает доверие перед IPO.

О компании и продукте

Poshmark – это онлайн секонд-хэнд, который ранее планировал стать публичной компанией в 2019 году, но отложил IPO до 2020 года, прежде чем снова перенести сроки на 2021 год.

По сути, Poshmark представляет собой яркое модное сообщество покупателей и продавцов, которые стремятся участвовать в торговой площадке Poshmark для покупки и продажи модной одежды.

Poshmark это отличный способ обеспечить безопасность сделки между покупателем и продавцом, сама платформа выступает гарантом качества, вот что говорят в компании:

«Вы защищены каждый раз, когда размещаете заказ на Poshmark. Если ваш заказ не поступит, мы вернём вам оплату. Если ваш заказ не соответствует описанию, сообщите нам в течение 3 дней с момента доставки. После проверки вашей претензии мы вернём вам оплату ». 

По состоянию на 30 сентября 2020 года компания насчитывала 4,5 миллиона активных продавцов, 6,2 миллиона активных покупателей и более 201 миллиона товаров на бирже, а общее количество активных пользователей составляло 31,7 миллиона.

Компания утверждает, что каждая 50-я женщина в Америке использует Poshmark для продажи одежды и аксессуаров. Также увеличиваются мужские и детские категории.

На последнем мероприятии в октябре 2019 года руководитель Poshmark и его команда рекламировали инновации и технологический подход компании. Платформа, основанная на искусственном интеллекте и машинном обучении, находится в постоянном состоянии разработки, чтобы представить новые функции, которые не только помогают продавцам общаться с покупателями, но и позволяют легко превращать пользователей в продавцов и развивать отношения с широкой аудиторией любителей моды по всему миру.

На чём зарабатывает платформа?

Poshmark честно объясняет, что за все онлайн-заказы на подержанную одежду стоимостью менее 15 долларов они взимают фиксированную комиссию в размере 2,95 доллара . За всё, что дороже, будет взиматься комиссия в размере 20% .

Плата за доставку Poshmark очень проста и понятна – все отправления получают фиксированную ставку в размере 6,49 доллара США за ускоренную доставку.

Оценка менеджмента

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Маниш Чандра – основатель и генеральный директор Poshmark, крупнейшего социального рынка моды. Маниш всегда был увлечён построением сообществ и основал первую компанию для социального шопинга, Kaboodle, которую в 2007 году приобрела Hearst Corporation.

В Poshmark, Маниш применил своё понимание технологий, чтобы изменить представление женщин о покупках, создав сообщество, основанное на любви людей к моде и друг к другу. Маниш получил степень бакалавра медицины в IIT Kanpur, степень магистра в UT Austin и степень магистра делового администрирования в школе бизнеса Haas.

И 65 оценок с рейтингом в 4,8 выглядят очень сильно…

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Финансовые показатели

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Выручка росла высокими темпами с 2018 по 2019 и немного замедлилась в 2020, что является тревожным сигналом.

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Для начала я бы сказал, что мне не очень нравится, когда расходы на маркетинг растут быстрее выручки, именно это мы наблюдали в период с 2018 по 2019 годы.

Но в 2020 году, компания сократила издержки на маркетинг при этом всё ещё продолжала сильный рост.

С чем связано такое поведение? Возможно, в период пандемии компания увидела эффективность использования маркетингового бюджета и как многие компании сократила расходы на маркетинг, по-видимому, именно поэтому темпы роста в 2020 медленнее роста в 2019, хотя эффективность использования 1$ в маркетинге очевидно выросла. 

Эти “манёвры” привели ещё к одному следствию

Premium отчёт перед IPO Poshmark (POSH)

Видно, что в 2019 году компания отказалась от IPO из-за роста операционных расходов, причём кратного роста с 15 млн до 49,8 млн.

Но сейчас за счёт сокращения маркетинговых расходов компания смогла показать операционную прибыль в 21,8 млн. Мне не очень нравятся такие истории с “манёврами” в бухгалтерии.

Оценка от Paradoxe

Оценка выглядит спорной, темпы роста выручки замедлились в 2020 и это, безусловно, “спугнёт” часть инвесторов с этой истории. Не совсем понятные маркетинговые “манёвры” компании вносят неопределённость, хотя эффективность маркетинга явно выросла. Маниш Чандра не вызвал у меня доверия, хотя это его уже второй проект в этой области. Рынок подержанных люксовых вещей быстро растёт и, возможно, если бы не было необходимости выбирать между Affirm и Poshmark, я бы принял участие небольшой долей в Poshmark, но учитывая тот факт, что Affirm привлекает 873 млн, против 244 млн Poshmark, то Affirm выигрывает даже в вопросах аллокации.

Поэтому ставка на Affirm выигрывает по всем параметрам, как качество менеджмента, качество роста, надёжность роста, аллокация.

Поэтому уверенно ставлю всё на Affirm.

Я принимаю решение: пропустить это IPO.

Прогнозируемость IPO: средняя.

*прогнозируемость – это вероятность получения положительного исхода от расчёта. Для примера, можно сказать, что мы можем принять участие в IPO биотехнологической компании не имеющей ничего, кроме хорошей идеи и принять участие в быстрорастущем, прибыльном SaaS бизнесе, но вероятность успеха, а значит и объём наших вложений будет совершенно разным. Для того чтобы дать понимание об уверенности в прогнозе мы ввели рейтинг прогнозируемости, который может быть 3 вариантов:

  1. высокая – мы почти уверены в успехе этой инвестиции и готовы к значительным инвестициям. 
  2. средняя – есть факторы, придающие неопределённость данному IPO, и мы уменьшим сумму вложений на 30-40% от нормы. 
  3. низкая – есть существенные факторы риска, рекомендуется значительно уменьшить сумму вложений на 60-70% от нормы.

Leave a Comment