Дисклеймер:
Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском финансовых потерь, участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.
Мои отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений, а предоставляется в ознакомительных целях.
Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe.
Исследования рынка
Согласно отчёту Grand View Research за 2016 год , мировой рынок лечения множественной миеломы оценивался в $ 7,5 млрд в 2015 году и, как ожидается, достигнет $ 30 млрд к 2024 году.
Это представляет собой прогноз CAGR (совокупный годовой темп роста) в 16,6% с 2018 по 2024 год.
Ключевыми элементами, способствующими этому ожидаемому росту, являются усиление диагностической деятельности в сочетании с ожидаемыми утверждениями новых лекарств для лечения этого заболевания.
Множественная миелома была третьим по распространённости раком крови в мире за последнее десятилетие.
Конкуренты
Терапевтические препараты от множественной миеломы представляют собой консолидированный рынок, что создаёт барьер для входа новых пользователей.
На Celgene Corporation приходится большая доля рынка с её высокоприбыльными препаратами Revlimid и Pomalyst.
Среди других основных игроков – Janssen Biotech, Inc., Bristol-Myers Squibb Company, Novartis AG, Millennium Pharmaceuticals, Amgen, Inc., Genzyme Corporation и Juno Therapeutics.
Amgen
Amgen раскрыла результаты фазы 1, которые прошли в среднем шесть других курсов лечения. Общая частота ответа составила 83%, причём у одного пациента ответ длился более двух лет.
J&J
Хороших результатов на этом рынке достиг J&J.
Фаза 1 и 2 испытаний “cilta-CAR-T” компании J&J позволили достичь 97% общего ответа среди пациентов с множественной миеломой, которые прошли три других лечения прежде. Через год после однократного лечения у 77% из 97 пациентов прогрессирование заболевания остановилось. Рак полностью исчез у 67% пролеченных.
Несмотря на свою эффективность, CAR-Ts являются сильными лекарствами. Исси из РБК отмечает, что шесть пациентов в исследованиях J&J умерли от побочных эффектов, виной которых было лечение. Он предполагает, что пациентов с медленным прогрессом развития миеломы лучше сначала направить на другие методы лечения.
Allogene
Аналитик Guggenheim Майкл Шмидт счёл данные Allogene обнадёживающими и отмечает, что самая высокая доза его лечения дала 75% общий ответ и полный ответ у одного пациента. Он оценивает акции, как «Покупать», полагая, что эффективность по сравнению с имеющимися в продаже препаратами CAR-T станет конкурентоспособной.
Андеррайтеры
Список андеррайтеров представлен такими именами как Citigroup/ Jefferies/ Piper Sandler/ Wells Fargo Securities.
Размещение будут возглавлять ребята из Citigroup.
Citigroup провели 42 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 11%.
Медицинские IPO в прошлом году показали доходность в 88%.
10 последних сделок IPO под руководством Citigroup
4 из 10 сделок показали прибыль
6 убыточных сделок имели средний убыток в 41%
Средняя прибыль составила 122%
Участие в IPO под руководством Citi достаточно рискованно и оправдано только в случае крайне интересного актива.
О компании и продукте
Я думаю, большинство из вас это уже знают, но я обязан сказать, Gracell Biotechnologies – это компания, зарегистрированная в Китае и руководит ей китайский менеджмент, а на американской бирже она размещает свои депозитарные расписки (ADR). В последнее время доверие к китайским компаниям было подорвано и явно ухудшается с каждым днём, вплоть до того, что несколько китайских компаний чуть было не лишились листинга в США и эта напряжённость, не смотря на интернациональный товар Gracell Biotechnologies, будет сказываться на котировках акций.
Компания разрабатывает несколько кандидатов для лечения рака с использованием передовых методов лечения CAR-T-клетками.
CAR-T впервые разработанный израильским учёным Зелигом Эшхаром в 1980-х годах, перерабатывает гены собственных иммунных клеток организма, чтобы они активно находили и уничтожали раковые клетки. Хотя он был принят исследователями и производителями лекарств по всему миру, возможно, нигде CAR-T не имеет большего влияния – и не приближается к его предельным возможностям – чем в Китае, где проживает самая большая в мире популяция раковых заболеваний и проводятся одни из самых амбициозных экспериментов.
Как вы поняли, технология не уникальна, но компании Gracell Biotechnologies удалось достичь очень многообещающих результатов в этом направлении.
Руководство заявило, что 15 из 16, включённых в испытания пациентов, дали положительный ответ на терапию, в результате чего общий положительный процент составила 93,8%, причём все шесть пациентов, или 100%, с самой высокой дозировкой достигли полного положительного ответа на лекарства.
Как вы видите, эти результаты явно превосходят разработку Allogene, которую аналитики считают перспективной и примерно похожи на результаты J&J или Amgen, но стоит вопрос в токсичности, если Gracell Biotechnologies удастся превзойти J&J при повышении доз, то это будет очень сильной разработкой.
Gracell использует две запатентованные платформы, FasTCAR и TruUCAR, для разработки ряда кандидатов для аутологичной и аллогенной клеточной терапии.
Хотя фармацевтические гиганты Novartis AG и Gilead Sciences Inc. продают CAR-T по всему миру с 2017 года, но это всё ещё стоит дорого. Процесс конструирования индивидуальных клеток в лаборатории с последующим их воспроизведением также означает, что некоторые пациенты с более агрессивными формами рака могут умереть в ожидании лечения.
FasTCAR позволяет конструировать индивидуальные клетки за день, вместо двух-трёх недель.
При этом, по заявлениям руководства, с точки зрения эффективности, FasT-CAR в 20-40 раз эффективнее обычного CAR-T.
И в некоторых случаях они делают это намного дешевле, чем мировые фармацевтические гиганты. По словам основателя Уильяма Цао Вэя, Gracell планирует установить цену на лечение CAR-T примерно в $ 71000, что намного ниже цены в $ 475000 за Kymriah от Novartis.
Gracell уже заключила партнёрские отношения с крупными больницами, сеть из 18 больниц категории 3A по всей стране с общей вместимостью 50 000 коек. Кроме того, благодаря достижениям в области клеточной иммунотерапии, Gracell получил сильную поддержку со стороны правительства в виде субсидий, налоговых льгот и перспектив коммерческой выдачи земли.
Оценка менеджмента
Вэй Уильям Цао – это основатель и председатель в биотехнологической компании Gracell. Вэй Уильям Цао ранее занимал должность директора в Cellular Biomedicine Group.
Gracell – это вторая компания в области CAR-T для Вэй. Он также был соучредителем и генеральным директором Cellular Biomedicine Group (CBMG), но решил уехать в 2016 году. К тому моменту прошло два года после того, как CBMG разместилась на NASDAQ. Впоследствии Вэй стал инвестором из США, чтобы искать инвестиционные проекты, которые могут быть интересны китайскому рынку, так и был создан Gracell Biotechnologies.
Г-н Лю ранее занимал должность корпоративного вице-президента Alibaba Group, ответственного за зарубежные инвестиции Alibaba. С момента прихода в Alibaba в 2009 году Тони занимал различные должности, включая корпоративного вице-президента по корпоративным инвестициям B2B, корпоративным финансам и генерального менеджера глобальной платформы электронной коммерции B2C. Он также был финансовым директором HiChina, дочерней компании Alibaba, ведущего поставщика услуг интернет-инфраструктуры.
До прихода в Alibaba Тони 19 лет проработал в корпорации Microsoft, где занимал различные руководящие должности в сфере финансов. Он был генеральным менеджером по корпоративной стратегии, отвечая за инвестиционную стратегию Microsoft в Китае и процесс корпоративного стратегического планирования. Тони был ключевым руководителем отдела корпоративных финансов Microsoft в 1990-е годы в качестве директора по корпоративному учёту. Он получил широкое признание в Microsoft за организацию эффективной всемирной финансовой консолидации, отчётности и внутреннего управленческого учёта, а также продемонстрировал передовой опыт Microsoft многим компаниям из списка Fortune 500 в США.
Г-н Лю получил сертификат CPA штата Вашингтон в 1992 году. Он был независимым директором и председателем комитета по аудиту CBMG с марта 2013 года, а в январе 2014 года был назначен финансовым директором. Он был назначен главным исполнительным директором компании в феврале 2016 года.
Финансовые показатели
Финансовые показатели типичны для биофармацевтической компании.
На текущий момент у компании нет продуктов на стадии коммерциализации, а значит нет и дохода.
Компания несёт убытки, связанные с исследованиями и издержки на исследования быстро растут.
Компания улучшила своё финансовое состояние по сравнению с 2018 годом. Сейчас у компании 312 млн RMB, чего должно хватить ещё на год исследований с учётом быстрого роста расходов, поэтому IPO на этом этапе выглядит как вынужденная мера “всплытия подлодки”.
Оценка от Paradoxe
В сравнении с Cullinan Management кейс Gracell Biotechnologies выглядит более сложным. Тут и наличие китайского, хотя и неплохого менеджмента и наличие жёсткого высококонкурентного рынка, да и главным “козырем” в кармане Gracell является дешевизна разработки клеток, против цен конкурентов, а я негативно отношусь к таким сигналам. Но похоже, что разработка от Gracell на голову превосходит разработку от других компаний и это заставляет серьёзно задуматься об участии в этом IPO.
При распределении денег между IPO рекомендую отталкиваться от прогнозируемости данных IPO.
