Skip to content Skip to footer

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Дисклеймер: 

Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском. Участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.

Мой отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений. Материалы предоставляются в ознакомительных целях.

Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe

О компании

Confluent, стартап по анализу данных, основанный бывшими инженерами LinkedIn.

Confluent отличается от других компаний, занимающихся анализом данных, тем, что его программное обеспечение анализирует данные на лету, что делает его полезным для таких приложений, как поиск пассажиров и предотвращение мошенничества. 

Confluent продолжает строить бизнес вокруг программного обеспечения для обработки данных Apache Kafka с открытым исходным кодом.

Kafka используется более чем в 80% компаний из списка Fortune 100. Компании  используют его для потоковой передачи диагностической информации из инфраструктуры центра обработки данных в свои приложения для мониторинга.

Kafka может транспортировать триллионы точек данных в день с задержкой всего в несколько миллисекунд.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Эти данные могут включать в себя потоки от подключённых к Интернету датчиков в производственном цехе, упоминания определённого слова или фразы в Twitter или обновляемые данные о розничных товарных запасах с точностью до секунды, поэтому веб-сайты точно отражают то, что доступно в магазинах. Затем эта информация сбрасывается в озеро данных или хранилище для анализа или для передачи в алгоритмы машинного обучения.

Прямо сейчас предприятиям требуется ввод данных в реальном времени для проведения анализа и получения более быстрых обновлений по всему, от статуса бизнеса до состояния их оборудования. По мере того, как всё больше компаний переходят в облако, становится всё проще запрашивать эти данные на постоянной основе. Но проблема в том, чтобы поместить данные в эти репозитории.

Многие из старых приложений и систем, используемых на предприятии, не были интегрированы друг с другом, что означает, что данные хранятся во множестве разрозненных частей организации. Confluent размещает в приложениях что-то вроде датчика, который помогает соединить данные в точную сеть информации, которую хочет клиент, и хранит её в одном месте, это позволяет клиентам постоянно запрашивать самые свежие данные.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

По мере роста количества систем, построенных на Confluent, увеличивается и объём информации, проходящей через службу, что означает, что компания может быстро расширить своё присутствие на предприятии. Он предлагает Confluent Cloud, продукт SaaS, который работает на всех основных гипермасштабируемых устройствах, и самоуправляемую платформу Confluent Platform.

Лично я вижу в этом одну из основ зарождающегося глобального тренда на Smart Factory, который произойдёт в ближайшее десятилетие и походе, что Confluent станет одним из бенефициаров этого движения, о котором мы совсем скоро расскажем в рамках нашего премиального тарифа.

Что с клиентами?

Мы знаем, что по состоянию на март 2021 года у компании более 2500 платёжеспособных клиентов, что на 1500 увеличилось всего за 12 месяцев.

По данным компании, на конец марта 2021 года у компании был 561 клиент, которые тратили 100 000 долларов США в год или более по сравнению с 374 в то же время в 2020 году.

Количество клиентов, тратящих 1 миллион долларов США или более, увеличилось с 33 до 60 с марта 2020 по март 2021 года.

Среди известных клиентов Confluent – Walmart Inc., Robert Bosch GmbH, Expedia Group Inc., The Home Depot Inc., Disney +, Hotstar и ING Groep NV.

Как уже говорилось выше, Kafka используется более чем в 80% компаний из списка Fortune 100.

Среди инвесторов – Sequoia Capital, Index Ventures, Altimeter Capital, Franklin Templeton Investments, Coatue и Benchmark Capital.

Confluent имеет партнёрские отношения с Google Cloud, Microsoft и AWS, но каждая из этих компаний также предлагает свой собственный набор конкурирующих продуктов. У AWS, например, есть Kinesis, собственная служба данных о событиях. Он также запускает Redshift и SageMaker и интегрируется с такими поставщиками, как Snowflake. 

Клиенты, использующие AWS, могут быть не склонны добавлять Confluent в качестве другого поставщика в стек, что осложняет маркетинг Confluent.

Слухи

Хотя Confluent недавно объявил о стратегическом альянсе с Microsoft, S-1 компании не упомянул MSFT или LinkedIn в списке основных нынешних акционеров. 

Confluent отказалась комментировать, владеют ли Microsoft или LinkedIn в настоящее время долей в компании.

Привлечение капитала

К сегодняшнему дню Confluent привлекла более 455,9 млн долларов венчурного финансирования. 

При этом некоторые из основателей активно продавали свои акции.

Неха Нархеде, которая покинула Confluent в декабре 2019 года и в дальнейшем продолжит работу в качестве директора компании, не являющегося сотрудником, продала акции на сумму 77,8 миллиона долларов новым и существующим инвесторам. Часть этого была засчитана в качестве компенсации, говорится в сообщении.

Джей Крепс, генеральный директор Confluent, и его жена продали конвертируемые акции учредителей на 39,5 миллиона долларов, часть из которых засчитывалась как компенсация сверх его годовой зарплаты, которая составляет 350 000 долларов. 

Тем временем Цзюнь Рао продал акций на сумму почти 30 миллионов долларов. У Рао, похоже, нет официального титула в Confluent. Он не указан в качестве директора в S-1, только как соучредитель и бенефициарный владелец 5%. В его статусе LinkedIn он указан как соучредитель Confluent, который не изменился с течением времени.

Такая распродажа акций, безусловно, не внушает уверенности.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Исследования рынка

Компания заявила, что работает на четырёх рынках: инфраструктура приложений и промежуточное ПО, системы управления базами данных, инструменты интеграции данных и инструменты качества данных. В совокупности это оценивается в 149 миллиардов долларов. Confluent заявляет, что ей принадлежит около 50 миллиардов долларов.

“Расширяться на международном уровне. Мы считаем, что рынки за пределами США представляют собой значительную возможность для дополнительного роста нашего бизнеса. В течение 2020 года и за три месяца, закончившихся 31 марта 2021 года, наша международная выручка составила 34% и 36% от нашей общей выручки соответственно. Мы рассчитываем продолжать делать значительные инвестиции для поддержки нашего роста на существующих международных рынках и выхода на дополнительные международные рынки.”

Андеррайтеры

Morgan Stanley провёл 79 IPO (LTM), доходность за первые 3 месяца составила 36% .

Технологические IPO в прошлом году принесли 32% прибыли .

Последние 10 Технологических IPO:

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Последние 10 IPO под руководством Morgan Stanley:

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Технологии всё ещё выглядят паршиво, а технологии от Морганов ещё паршивее.

Руководство

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Джей Крепс – генеральный директор Confluent. 

До основания Confluent он ранее был ведущим архитектором инфраструктуры данных в LinkedIn. 

Он является одним из первых авторов нескольких проектов с открытым исходным кодом, включая Project Voldemort (хранилище ключей и значений). Apache Kafka (распределённая система обмена сообщениями) и Apache Samza (система потоковой обработки).

В общем, просто обычный гений. 🙂

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Но на одном гении далеко не уедешь…

Поэтому в мае этого года компания объявила об усилении команды:

Confluent  объявила, что Ларри Шурц присоединился к компании в качестве директора по доходам (CRO), а Алисса Генри вошла в совет директоров. 

Алисса сыграла ключевую роль в разработке некоторых из наиболее значимых технологий нашего времени – от Amazon S3 до платформы Square Seller – и будет долгожданным дополнением к совету директоров Confluent. 

Ларри – закалённый лидер по выходу на рынок с уникальным портфелем опыта и будет руководить глобальными коммерческими и корпоративными отделами продаж Confluent, подчиняясь Эрике Рулиффсон Шульц, президенту по операциям на местах.

Ларри имеет более чем 25-летний опыт работы в индустрии технологий и корпоративного программного обеспечения, возглавляя как корпоративные, так и коммерческие организации GTM. Совсем недавно Ларри был исполнительным вице-президентом по корпоративному бизнесу в Северной Америке в Salesforce, где он возглавил команду из 1300 человек с доходом в 2,1 миллиарда долларов. Ранее он руководил подразделениями Salesforce по финансовым услугам и здравоохранению и наукам о жизни, где его команда запустила первое специализированное вертикальное решение – Financial Services Cloud. До Salesforce Ларри был региональным вице-президентом в Oracle, где он руководил национальными командами как в сфере производства потребительских товаров, так и в аэрокосмической отрасли.

«Благодаря уникальному опыту Алиссы и Ларри по выходу на рынок и разработке продуктов мы можем помочь большему количеству компаний быстро адаптироваться к этому миру, подключив их постоянно поступающие данные в единую центральную нервную систему, которая поддерживает их бизнес».

Финансы

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Confluent опубликовал когорты ARR (годовой регулярной выручки) по годам, как показано на диаграмме выше. Например, когорта 2017 года представляет всех клиентов, которые сделали свою первоначальную подписку от компании в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2017 года. Когорта 2017 финансового года увеличила свой первоначальный ARR с 15 до 62 миллионов долларов в 2020 финансовом году, что представляет собой кратно 4,1x.

Чистый коэффициент удержания в долларах – показатель, который показывает относительный процент расходов определённой группы клиентов от одного периода к другому – с годами неуклонно снижался. Он вырос с 177% в 2018 году до 134% в 2019 году и, наконец, до 125% в 2020 году, что считается средним показателем для отрасли. 

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Рост выручки значительно замедлился в 2020 году и продолжил замедление в 1 квартале 21 года.

Платформа Confluent, самоуправляемое предложение компании для предприятий, составляет основную часть доходов Confluent, принося 115,8 млн долларов и 177,2 млн долларов в 2019 и 2020 годах соответственно. 

Confluent Cloud, управляемое предложение компании, которое, как она надеется, станет основным средством роста в будущем, принесло 14,4 млн долларов и 31,4 млн долларов в 2019 и 2020 годах соответственно.

Второй точкой роста станет то, что выручка из-за пределов США составила 34% и 36% от общей выручки в 2020 и 2021 годах соответственно, что создаёт ресурс для полноценной международной экспансии.

Confluent проделал хорошую работу – количество клиентов, которые внесли не менее 100.000 долларов в годовой регулярный доход, подскочило с 337 в конце 2019 года до 513 в конце 2020 года, что на 52% больше. По состоянию на конец марта 2021 года у Confluent был 561 такой клиент, что на 50% больше, чем годом ранее.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Скорость роста валовой прибыли тоже логично снизилась, но всё ещё остаётся на высоком уровне.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Количество клиентов с ARR ниже 100 тыс растёт самыми быстрыми темпами и увеличилось с 59% в выручке компании до 78% в 1 квартале 2021 года.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Расходы на маркетинг увеличились в последних двух кварталах, но стали ниже, чем в аналогичные периоды прошлого года.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Отслеживать эффективность маркетинга лучше всего по приросту нового ARR в компании, у нас есть квартальная динамика, я попытался максимально доступно описать то, как за последний год увеличивалось количество нового ARR.

Как мы видим, последний квартал был просто ударным, хотя аналогичный квартал прошлого года имел эффект низкой базы из-за коронавируса и не является показательным.

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Но вот, то что резко меняет расклад карт в игре.

Компания не просто операционно убыточна, этот убыток растёт с лавинообразной скоростью.

Причём если мы видели замедление выручки в 2020 году, то замедление роста убытка мы там и не увидели.

Первый квартал 2021 был неплохим для компании, но этого недостаточно для того, чтобы говорить о каких-то тенденциях.

И как я предполагаю, эти данные пугают не меня одного…

Вся ставка идёт на облачный продукт компании, который растёт быстрыми темпами.

Confluent Cloud растёт на 124% в годовом исчислении, тогда как Confluent Platform растёт на 43% в годовом исчислении.

Но в 2020 году облачный продукт занимал всего 15% всей выручки компании, поэтому это очень долгосрочная ставка на успех.

Поведутся ли на это инвесторы?

Хороший вопрос, на который у меня нет ответа.

Оценка от Paradoxe

Confluent является пионером в новой категории инфраструктуры данных, ориентированной на то, что они называют данными в движении, что по сути является потоковой передачей данных. 

Основные сервисы Confluent являются скорее дополнением к сервисам, предоставляемым такими компаниями, как Snowflake, а также AWS, Microsoft и Google Cloud, поскольку они не обеспечивают аналитический уровень, хотя Confluent напрямую конкурирует с некоторыми продуктами этих облачных провайдеров. 

Другими его основными конкурентами являются устаревшие поставщики баз данных, такие как Oracle, поставщики обмена сообщениями, такие как MuleSoft, поставщики ETL, такие как Informatica, и локальные службы обработки данных о событиях от Red Hat и Cloudera, а также продукты подобные тому, что делает Elastic.

В конце я бы хотел поделиться мнением менеджмента, с которым я более чем согласен:

“Работа бизнеса должна происходить в режиме реального времени и проходить через разрозненную инфраструктуру. Организации больше не могут иметь отключённых приложений по краям своего бизнеса с кучей данных, хранящихся и разнесённых в отдельные базы данных. Эти источники данных должны интегрироваться в реальном времени, чтобы быть актуальными, а приложения должны иметь возможность постоянно реагировать на всё, что происходит в бизнесе, по мере того, как это происходит.”

Если говорить об оценке, то Confluent похож на Elastic.

Один из аналитиков сравнил ARR двух компаний, посмотрите на график:

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Похоже, что у нас есть предполагаемая траектория развития компании, на которую будут смотреть аналитики. И знаете что, она прекрасна…

Premium отчёт перед IPO Confluent Inc. (CFLT)

Если говорить об оценке, то основываясь на кратной будущей выручки, мы можем рассчитывать на оценку близкую к 10 млрд, при этом компания пытается разместиться близко к этой цене.

Хотя апсайд не выглядит большим, но хороший товар должен хорошо стоить, а тут у нас явно хороший товар и я готов за него платить.

Я принимаю решение участвовать в этом IPO.

Исходя из рыночной ситуации буду участвовать ограниченной суммой.