Skip to content Skip to footer

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Дисклеймер:

Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском финансовых потерь, участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.

Мои отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений, а предоставляется в ознакомительных целях.

Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe.

О компании и продукте

Applovin Corp. (APP) – компания, занимающаяся разработкой мобильных приложений, которая предоставляет разработчикам интегрированные решения для развития их бизнеса. 

У компании широкий круг клиентов, включая Facebook, Google и ряд гораздо более мелких компаний. 

По состоянию на конец 2020 года у компании было 1400 клиентов.

 По состоянию на 31 декабря 2020 года почти 99% доходов компании приходилось на её 172 корпоративных клиента. 

У компании также был устойчивый уровень удержания клиентов в размере 118% в 2020 году для корпоративных клиентов.

По данным Statista, у большинства разработчиков приложений нет доступа к инструментам маркетинга, монетизации и аналитики. Они необходимы, чтобы выделиться среди 4,8 млн мобильных приложений в App Store и Google Play. 

AppLovin решает эту проблему и играет ключевую роль в успехе мобильных приложений.     

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Основные предложения компании включают:

  • AppDiscovery – оптимизация поиска
  • MAX – монетизация приложений
  • SparkLabs – услуги по созданию рекламы
  • Инфраструктурный сервис
  • Аналитика

Компания имеет множество наград, включая звание ТОП СЕО 2019 года и большое количество премий лучшего места для работы.

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

С 2018 года AppLovin инвестировала около 1 миллиарда долларов в 15 приобретений и партнёрств. 

Компания владеет более чем 200 бесплатными мобильными играми от 12 студий. 

AppLovin запустила игровое бизнес-подразделение Lion Studios в июле 2018 года. 

AppLovin также владеет и управляет игровыми студиями Machine Zone, Belka Games, PeopleFun и Firecraft Studios.

В феврале 2021 года AppLovin подписала соглашение о покупке Adjust за 1 миллиард долларов, включая 598 миллионов долларов наличными и 352 миллиона долларов в конвертируемых ценных бумагах.

Adjust – ведущая компания в Германии, занимающаяся аналитикой и маркетингом мобильных приложений.

В проспекте IPO компания упомянула, что планирует использовать обыкновенные акции класса A на 75 миллионов долларов на благотворительные цели. 

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Если компания привлечёт 2 миллиард долларов в ходе IPO, это составит почти 3,75% от общей суммы. Это немного необычно – выделить такое большое количество акций на благотворительные цели.

Исследования рынка

Рыночные возможности для мобильных игр велики и быстро растут. 

В своей документации Комиссии по ценным бумагам и биржам AppLovin заявила, что видит общие рыночные возможности в размере около $ 189 млрд, из которых $ 101 млрд приходится на доход от рекламы в приложениях и около $ 88 млрд на прямые игровые расходы по всему миру, ссылаясь на данные IDC за 2020 год. AppLovin ожидает, что к 2024 году эта рыночная возможность вырастет до $ 283 млрд.

Общее количество часов, затрачиваемых на игры, продолжает расти почти на 8-10% по сравнению с прошлым годом. Согласно данным App Annie, к 2020 году расходы на мобильную рекламу во всём мире превысят $ 240 млрд. Ожидается, что к 2020 году пользователи будут проводить 674 миллиарда часов в категориях развлечений, видеоплееров и редакторов по всему миру на телефонах Android.

Например, по данным White Designers Game Studios, в Иране с населением 82 миллиона человек и уровнем проникновения смартфонов около 35% в 2018 году в стране более 30 миллионов активных игроков в мобильные игры.

В 2018 году на мобильные игры приходилось 55-60% доходов от видеоигр в Китае по сравнению с 35-40% в США.

Независимая оценка

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Объём мирового рынка мобильного маркетинга оценивался в $ 65,06 млрд в 2019 году и, как ожидается, будет расти со среднегодовым темпом роста (CAGR) 22,9% с 2020 по 2027 год.

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как Morgan Stanley/ J.P. Morgan/ KKR/ BofA Securities/ Citigroup/ Credit Suisse/ UBS Investment Bank

Размещение будут возглавлять Morgan Stanley

Morgan Stanley провели  68 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 43%.

Технологические IPO в прошлом году показали доходность в 51%.

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )
Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

2 из 10 IPO показали убыток, что является неплохим результатам в текущих реалиях.

2 последних размещения прошли достаточно успешно.

Оценка менеджмента

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Генеральный директор и соучредитель

Адам Форуги

Адам Форуги руководит видением и стратегией в AppLovin.

Под его руководством компания выросла и имеет офисы по всему миру. Он начал свою карьеру в качестве трейдера деривативов, где его вдохновили масштабируемые модели торговли на основе данных для получения прибыльных результатов. Затем Адам основал две компании – Lifestreet Media и Social Hour – где он применил и расширил свои знания о мобильных технологиях. В AppLovin его руководство сыграло важную роль в превращении компании в жизненно важного игрока в экосистеме мобильных игр. 

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Президент и финансовый директор

Геральд Чен – президент, финансовый директор и член совета директоров AppLovin. 

До этой должности он возглавлял направление KKR по инвестициям в технологии, медиа и телекоммуникации (TMT). 

Его основное внимание было сосредоточено в Северной и Южной Америке, где он руководил инвестициями компании в AppLovin. 

Он также был председателем совета директоров нескольких компаний, включая BMC, Epicor Software, Optiv Security и Mitchell International. 

Помимо AppLovin, Геральд входит в совет директоров WebMD, Internet Brands, GoDaddy, Teach for America-Bay Area. 

Его опыт работы включает должности генерального директора ACMI Corporation, соучредителя и финансового директора Jamcracker, Inc. 

Он имеет степень  бакалавра экономики Пенсильванского университета и степень магистра делового администрирования в Высшей школе бизнеса Стэнфордского университета.

Финансы

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Выручка компании росла достаточно быстрыми темпами.

Хотя в 4 квартале 2020 года ускорился до 83%, отчасти благодаря выпуску функции машинного обучения AXON. 

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Валовая маржа ухудшилась с ростом выручки, что является негативным сигналом, но, скорее всего, является результатом интеграции последних покупок.

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

За счёт ухудшения валовой маржинальности мы видим, что рост валовой прибыли оказался значительно хуже роста выручки.

Premium отчёт перед IPO AppLovin Corporation ( IPO APP )

Это сказалось на операционных показателях, и компания зафиксировала операционный убыток по итогам 2020 года.

При этом некоторые статьи расходов росли опережающими темпами. Например, расходы, связанные с разработкой и исследованиями, выросли с 45 млн до 180 млн!

Сравнительный анализ

В сфере мобильных игр основными конкурентами являются Unity Software, Roblox.

В сфере рекламных платформ основными конкурентами компании являются Facebook, Alphabet и Amazon ( AMZN ). 

Многие из этих компаний также являются партнёрами и клиентами AppLovin.

Но как мне кажется все они мало подходят для сравнительного анализа.

Стоит понимать, что рекламный рынок очень, очень жестокий.

За последние 5 лет разорилась Rocketfuel, ушла с рынка Sizmek, пропал с радаров и отказался от планов на IPO Appnexus, мощный Criteo безнадёжно упал в стоимости с $3 млрд до $0,7 млрд.

Среди тех, кто сильно рос в этот период и могла конкурировать с Google и FB, была только Trade Desk.

Trade Desk, Inc. предлагает технологическую платформу для покупателей рекламы. Он работает через географические сегменты США и за рубежом. Продукты фирмы включают аудиорекламу, мобильную рекламу, нативную рекламу, платформу управления данными, таргетинг на разные устройства, а также инвентарь и торговые площадки.”

КомпанияAPPTTD
Капитализация3070832810
EV3026232840
Выручка1451836
Рост выручки4626,5
Валовая прибыль896657,2
Опер. прибыль-62143
Валовая маржа %61,878,6
P/S21,239,2
EV/S20,939,3
EV/GP33,850,0
EV/OP-488,1229,7

TTD при меньшей выручке имеет большую валовую маржу, операционную прибыль и в целом выглядит лучше.

Единственное что подкупает, это темпы роста выручки.

Учитывая это, мы можем рассчитывать на оценку APP  в 37-39 млрд, что представляет собой потенциал роста в 25,8% от цены IPO.

Оценка от Paradoxe

В этом IPO смущает множество потенциально сомнительных приобретений, наличие большого долга, который компания хочет частично закрыть через IPO и  неустойчивая маржинальность, да и само размещение, мягко говоря немаленькое.

Но! Больше всего меня смущает тот факт, что, выбирая для инвестирования TTD или APP, я бы выбрал TTD…

Поэтому я решил пропустить это IPO.

Я принимаю решение: пропустить это IPO.