Skip to content Skip to footer

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Дисклеймер:

Инвестирование в IPO сопряжено с повышенным риском финансовых потерь, участвуя в IPO, вы самостоятельно несёте все риски, связанные с потенциальными убытками.

Мои отчёт и содержащиеся в нём выводы НЕ являются инвестиционной рекомендацией и не могут служить поводом для принятия инвестиционных решений, а предоставляется в ознакомительных целях.

Администрация проекта Paradoxe не несёт ответственности за любые действия и последствия подписчиков и читателей проекта, в том числе убытки, связанные с использованием информации, размещённой на сайтах и ресурсах Paradoxe.

О компании и продукте

ACV Auctions – Американская компания, которая предлагает дилерам по продажам подержанных автомобилей собственную платформу, где в режиме аукциона идут торги на продажу подержанных авто.

C момента своего создания компания провела более 750 000 оптовых сделок между более чем 21 000 дилерами и коммерческими партнёрами.

Проникновение онлайн-продаж на оптовый рынок торговли подержанными авто в США всё ещё находится на ранней стадии и имеет большой потенциал.

Но этот сегмент растёт медленнее, многое будет зависеть от того опыта, который получают дилеры использующие онлайн-платформы для покупок авто.

Основной риск заключается в том, что ACVC всё ещё очень маленький игрок на высококонкурентном сегментированном рынке и компания может очень быстро потерять свою динамику роста выручки, как это, например, произошло с Vroom после IPO.

Ещё одним событием, о котором вам стоит знать, перед тем как принять решение об инвестировании стал судебный иск:

Бывший сотрудник ACV Auctions подал юридическую жалобу в Верховный суд штата, утверждая, что он был свидетелем дискриминации и бид-шиллинга, когда работал там в прошлом году.

Дэвид Каплан утверждает в гражданской жалобе, что в конечном итоге он был уволен за то, что поднял вопросы о поведении.

Но я не уверен, что это как-то может повлиять на IPO.

А вот что может:

Все попытки компаний из этого сектора выходить через СПАК можно назвать провальными: Shift Technologies (NASDAQ: SFT ) стоит сейчас 8,8 доллара за акцию, а Carlotz (NASDAQ: LOTZ ) стоит 8,18 доллара за акцию.

Но сам рынок подержанных автомобилей растёт и устойчив. Потребители в США демонстрируют устойчивые тенденции владения транспортными средствами: по прогнозам, в 2020 году на дорогах будет находиться около 290 миллионов зарегистрированных транспортных средств по сравнению с 270 миллионами в 2017 году.

Исследования рынка

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Что очень важно, рынок подержанных автомобилей в США более чем в два раза превышает размер сегмента новых автомобилей и опережает его по темпам роста. 

Американцы покупают 39,4 миллиона подержанных автомобилей каждый год по сравнению с 17,3 миллионами новых (2018 г.), и что продажи подержанных автомобилей будут расти быстрее, чем продажи новых автомобилей в течение следующих пяти лет. 

Исторически сложилось так, что продажи подержанных автомобилей менее изменчиво реагировали на рыночные потрясения, такие как рецессия 2009 года.

Запасы подержанных автомобилей в США становятся моложе и дороже

На рынке наблюдается сильный сдвиг в сторону автомобилей более поздних моделей. 

“Наш анализ прогнозирует, что в период с 2017 по 2022 год профиль подержанных автомобилей будет становиться всё более молодым, причём значительный спад будет происходить в автомобилях от семи лет и старше, поскольку всё больше людей откажутся от старых и менее дорогих автомобилей”

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Цены на подержанные автомобили растут из-за более богатого сочетания доступных внедорожников и пикапов. Например, всё больше клиентов выбирают полноразмерные пикапы и внедорожники среднего или большего размера среди автомобилей трёхлетней давности, что приводит к росту цен на 4,0 и 2,2 процента соответственно в период с 2012 по 2017 год.

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Новые участники, свободно владеющие цифровыми технологиями, такие как Carvana, Fair и Vroom, среди прочих, пытаются подорвать отрасль. Эти компании могут использовать ряд сложных цифровых возможностей, таких как аналитика больших данных и передовые цифровые платформы, которые выгодно отличают их от обычных дилеров по продаже подержанных автомобилей.

«Теперь очевидно, что переход к цифровым технологиям необходим для обеспечения долгосрочного роста», – сказал генеральный директор ACV Auctions Джордж Чамун. «Я горжусь своей командой за то, что она готова вмешаться и помочь дилерам в эти трудные времена. Совместные усилия наших партнёров-дилеров и моей команды привели к беспрецедентному росту продаж, что ещё раз подтвердило переход на цифровые технологии в рамках оптовых запасов ».

Андеррайтеры

Список андеррайтеров представлен такими именами как Goldman Sachs / JP Morgan / Citigroup / BofA Securities / Jefferies / Canaccord Genuity / Guggenheim Securities / JMP Securities / Piper Sandler / Raymond James

Размещение будут возглавлять Goldman Sachs

Goldman Sachs провели  90 IPO (LTM), средняя прибыль к концу 3 месячного периода составила 38%.

Технологические IPO в прошлом году показали доходность в 66%.

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions
Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions
Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions
Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Только 1 IPO из последних 10 показало убыток, в остальном компании достаточно хорошо размещаются, хотя ниже ожиданий многих инвесторов.

Оценка менеджмента

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Джордж Чамун, признанный «Ernst & Young» «предпринимателем года» за его предпринимательский дух и лидерские качества, критически влиял на успех компании Synacor с момента её основания. На посту исполнительного вице-президент по продажам и маркетингу он сыграл важную роль в создании компании, которая помогает операторам кабельного телевидения дифференцировать свои предложения широкополосной связи на всё более конкурентном рынке.

Чамун стал соучредителем Synacor в 2000 году в результате слияния MyPersonal, компании, занимающейся инфраструктурой портала, с Chek.com, поставщиком инфраструктуры обмена сообщениями.

До создания Synacor Чамун был соучредителем и президентом Chek.com. Он получил признание за свои достижения в кабельной и телекоммуникационной отрасли, особенно в 2009 году, когда Multichannel News назвал его одним из самых влиятельных новаторов в этой отрасли издания «40 моложе 40 лет».

Он окончил Государственный университет Нью-Йорка в Буффало со степенью бакалавра политических наук.

Хотя ходят слухи, что руководство ACV Auctions имеет мало опыта ведения бизнеса, мы точно видим, что это не так…

Финансовые показатели

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Выручка компании выросла на 95% от года к году, что выглядит просто фантастически.

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

 По мере роста выручки мы видим, как маржинальность растёт, это говорит о том, что компания ещё только начинает выходить на свои нормальные обороты, это затрудняет потенциальный анализ цены, но, безусловно, является положительным сигналом.

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

Хотя компания всё ещё является операционно убыточной, она очень быстро движется к первой прибыли и динамика выглядит достаточно прогнозируемой.

Premium  отчёт перед IPO ACV Auctions

При этом на балансе компании мы видим хороший запас наличности, который говорит о том, что для компании нет прямой необходимости в выходе на IPO, обычно это тоже положительно влияет на мнение акционеров, как признак сильного финансового руководителя в компании.

Сравнительный анализ

КомпанияACVAVRMANCVNAKMX
Капитализация3144499074204638021660
EV26254280120304836036810
Выручка208135820390558718748
Рост выручки9513,9-4,641,811,8
Валовая прибыль607235667942411
Опер. прибыль-40-39939-332583
P/S15,13,70,48,31,2
EV/S12,63,20,68,72,0
EV/GP43,859,43,460,915,3
EV/OP-65,6-109,712,8-145,763,1

Сразу отбрасываем попытки сравнения с AN и KMX, это операционно прибыльные компании. Среди оставшихся наиболее перспективным сравнение выглядит с CVNA, чей рост выручки равен 41 против роста выручки в 95 у ACVA, как следствие, мы видим оценку по P/S в два раз выше у ACVA и она оправдана.

И сам по себе напрашивается как минимум 30% потенциал роста, так как ACVA выглядит более высокомаржинальной компанией, если оценивать по валовой прибыли, но, учитывая темпы роста, я бы говорил о минимальном потенциале роста на 55-75% от текущей цены IPO.

Оценка от Paradoxe

Безусловно, компанию ACV Auctions ждёт тёплый приём на Wall Street, она станет самым сильным активом в своём секторе, у меня нет в этом ни единого сомнения. 

Единственное, что меня действительно волнует, это динамика выручки компании после того, как она станет публичной.

Но в целом я очень доволен тем, что вижу, это и значительные перспективы трансформации отрасли, быстрая скорость роста, сильный менеджмент и понятный финансовый план выхода в прибыль.

Хотя рыночная неопределённость продолжает давить на рынок IPO, я бы хотел продолжать скупать сильные активы в разных отраслях и ACV Auctions один из них.

Я принимаю решение: участвовать в этом IPO.

Прогнозируемость IPO: высокая.

*прогнозируемость – это вероятность получения положительного исхода от расчёта. Для примера, можно сказать, что мы можем принять участие в IPO биотехнологической компании, не имеющей ничего, кроме хорошей идеи и принять участие в быстрорастущем, прибыльном SaaS бизнесе, но вероятность успеха, а значит и объём наших вложений будет совершено разным. Для того чтобы дать понимание об уверенности в прогнозе мы ввели рейтинг прогнозируемости, который может быть 3 вариантов:

  1. высокая – мы почти уверены в успехе этой инвестиции и готовы к значительным инвестициям. 
  2. средняя – есть факторы, придающие неопределённость данному IPO, и мы уменьшим сумму вложений на 30-40% от нормы. 
  3. низкая – есть существенные факторы риска, рекомендуется значительно уменьшить сумму вложений на 60-70% от нормы.

Leave a Comment