Значение в -1,6% разительно хуже пика 2008 или 2000 годов.
Последний раз такое значение достигалось только в 1980 году.
В то время как сильно перевёрнутая кривая доходности вызвала беспокойство среди инвесторов по поводу перспективы рецессии, у Goldman Sachs Group Inc. другое послание: перестаньте беспокоиться об этом.
“Мы не разделяем широко распространённую обеспокоенность кривой доходности”, – написал в понедельник главный экономист банка Ян Хатциус, сократив свою оценку вероятности рецессии с 25% до 20% после более низкого, чем ожидалось, отчёта по инфляции на прошлой неделе.
Хатциус выступает против большинства инвесторов, которые указывают, что инверсия кривой имеет почти безупречный послужной список предсказаний экономических спадов. В настоящее время доходность краткосрочных облигаций более чем на 150 базисных пунктов выше, чем облигаций с более длительным сроком погашения, что близко к самой большой инверсии за четыре десятилетия.
Обычно кривая имеет наклон вверх, потому что инвесторы требуют более высокой доходности за владение облигациями с более длительным сроком погашения, чем краткосрочными. Такое явление происходит только тогда, когда риск рецессии становится “чётко видимым”, объяснил Хатциус.
Однако на этот раз всё по-другому, сказал экономист. Это потому что долгосрочная премия “значительно ниже” её долгосрочного среднего значения, поэтому требуется меньше ожидаемых снижений ставок, чтобы перевернуть кривую. Кроме того, по мере снижения инфляции это открывает “вероятный путь” для Федеральной резервной системы к смягчению процентных ставок, не вызывая рецессии, по словам Хациуса.
Когда экономические прогнозы становились чрезмерно пессимистичными, добавил Хациус, они оказывали понижательное давление на долгосрочные ставки сильнее, чем это было оправдано.
“Таким образом, аргумент о том, что перевёрнутая кривая подтверждает консенсус-прогноз рецессии, мягко говоря, недальновидный”, – написал он.