Из отчёта LLAP:

• В настоящее время наша команда работает над фазой разработки программы, которая составляет 460 миллионов долларов из контракта стоимостью 2,4 миллиарда долларов. Эта часть контрактов всерьёз стартовала в июле с нашим успешным завершением первого этапа – обзора системных требований.

• Существенные выплаты ожидаются во второй половине этого года, поскольку этап разработки программы продолжает набирать обороты. В дополнение к платежам, связанным с подготовкой и доставкой PDR, ожидаются платежи за поиск длинномерных материалов и критически важных поставщиков.

• В целом, мы ожидаем выставления счетов и получения приблизительно 180 миллионов долларов от Rivada во второй половине 2023 года.

• Rivada Space Networks объявила, что Совет по регламенту радиосвязи МСЭ одобрил их запрос об отказе, что является важной вехой в регулировании.

• на 30 июня наше отставание составляет 2,6 миллиарда долларов, что составляет заказы на более чем 370 спутников, включая заказ на 300 спутников от Rivada

• По нашим оценкам, примерно 80% от нашего отставания в размере 2,6 миллиарда долларов будут конвертированы в выручку к концу 2025 года.

• Кроме того, я рад сообщить, что наш спутник RUNNER-1 успешно запущен 12 июня ракетой SpaceX Falcon 9 с военно-воздушной базы Ванденберг в Калифорнии. Этот многоцелевой спутник дистанционного зондирования, первый микроспутник Terran Orbital, был разработан совместно с ImageSat International.

• Если тесты RUNNER-1 пройдут успешно, то в ближайшие месяцы мы можем ждать еще один стратегический заказ для оборонки.

• Теперь открыто наше новое предприятие с 50 технологиями в Ирвине, Калифорния, площадь которого увеличится на 50 000 квадратных футов, что увеличит наши производственные мощности с 10 до 20 спутников в месяц, то есть на 100%.

• Кроме того, мы развиваем ещё одно предприятие площадью 94 000 квадратных футов в Ирвине, которое, как мы ожидаем, увеличит нашу пропускную способность в несколько раз по сравнению с нашей текущей мощностью после ввода в эксплуатацию в 2024 году.

• Чтобы помочь успешно справиться с резким ростом продаж, мы наняли Тони Джинджисса, ветерана аэрокосмической и оборонной промышленности, в качестве нового главного операционного директора компании

• Во втором квартале 2023 года мы достигли рекордной выручки в размере 32,2 миллиона долларов, что на 51% больше, чем за аналогичный период предыдущего года.

Если компания действительно будет способна получить что-то около 180 млн во второй половине этого года, то график на конец года будет выглядеть примерно так (хотя по факту будет немного по-другому):

Я масштабировал 36 млн на 2 для следующего квартала и рассчитал остаток от 180 млн для 4 квартала.

Так что это действительно то, чего стоит ожидать для следующих двух кварталов.

Но помимо Rivada будет выручка и от других более мелких заказов.

“Мы ожидаем резкого роста выручки в будущем и подтверждаем наше ожидание получения выручки свыше 250 миллионов долларов в 2023 финансовом году.”

Плюс мы почти наверняка получим увеличение пайпа от RUNNER-1 в течение ближайших 2 кварталов.

Валовая маржа уже вышла на положительную зону, но сложно сказать, насколько высокая маржа идёт от работ по разработке программы PDR.

Теоретически она должна быть высокой.

Но узнаем мы это только в действии…

“Кроме того, мы ожидаем, что валовая прибыль будет улучшаться по сравнению с предыдущим кварталом, но темпы и размер улучшений могут варьироваться в зависимости от состава программ и их исполнения.”

Компания всё ещё сильно зависит от стороннего финансирования.

“По состоянию на 30 июня у нас было примерно 48,6 миллиона долларов наличными и примерно 311,4 миллиона долларов валовых долговых обязательств.”

Мне нравится размер капитальных затрат:

“В целом, наши капитальные затраты на 2023 год, как ожидается, составят менее 30 миллионов долларов.”

В ходе беседы с аналитиками были раскрыты некоторые факты о потенциальном положительном денежном потоке:

“Достаточный капитал для положительного свободного денежного потока на основе текущих показателей к началу или в течение 2024 года. Он будет плюсовым или минусовым во втором полугодии текущего года.”

Я бы сказал, что это говорит о полной неопределённости в ожиданиях операционного денежного потока.

Из ожиданий того, насколько LLAP готова к выполнению такого крупного заказа на 300 спутников, насколько высокими будут капитальные затраты уже завтра?

“С открытием нашего нового предприятия в начале 2024 года это позволит нам обслуживать почти 96 магистральных шин в месяц.”

“Но что более важно, это позволяет нам производить около 42 полных спутников в месяц на новом предприятии, включая сборку солнечных панелей, полезной нагрузки и всего остального под одной крышей.”

Один из аналитиков поинтересовался в уверенности того, сможет ли компания действительно получить эти 180 млн во второй половине этого года?

“Вот почему мы подняли этот вопрос в самом начале звонка. Мы абсолютно уверены, что перейдём к PDR. У нас есть инженеры мирового класса для проектных услуг. Это основная часть того, что мы делаем с PDR, а затем мы также фокусируемся на долгосрочных перспективных материалах. Таким образом, мы очень уверены в нашей способности доставить PDR вовремя, что приведёт к оплате. Таким образом, мы очень уверены в своих силах, поскольку за последнее десятилетие провели много-много PDR. Таким образом, у нас есть огромный опыт в этом.”

Что в итоге:

Мы не знаем, кто финансирует Rivada, это засекреченная информация, но почти наверняка это государственный заказ.

LLAP имеет огромный опыт в выполнении PDR и, скорее всего, эта работа будет выполнена без сложностей.

Операционный денежный поток -30 млн, а запас финансирования в 48 млн говорит о том, что компания и дальше будет искать финансирование, разводнение акций наиболее верный исход событий в ближайшие 3 мес, новости о котором быстро снижают котировки акций.

Третий  квартал, скорее всего, не покажет высокой выручки, так как оплата 180 млн не будет поэтапной, а пройдёт по окончании PDR, а значит, скорее всего, в 4 квартале этого года.

Исходя из всего вышесказанного, нас должен ждать сложный 3 квартал с небольшой выручкой на уровне 40-50 млн., плюс новость о разводнении акций, причём для компании, чья капитализация сейчас 184 млн, это разводнение (нужно получить млн хотя бы 20, а лучше 40) будет достаточно сильным.

Но во время 3 квартального отчёта мы увидим всплеск позитива с фразами в стиле “мы почти закончили PDR”  и выходом в квартальный положительный денежный поток, который будет достаточно сильным.

Вот у нас и делема, в течение 3 квартала нужно использовать любое снижение акций для набора позиции до публикации следующего квартала, который будет примерно через 90 дней.

В рамках ротации мы не будем больше менять статус компании LLAP с “сильно недооценённой”, пока стоимость компании не превысит хотя бы 2 млрд.