Robert Novy-Marx, Gross Profit-to-Assets и невероятные результаты тестов.

• 1/5 Почему всё это произошло — неудачи, эксперименты и рождение сильных держателей

• 2/5 Однодолларовый Рокфеллер, нефтяной кризис или ROIC как способ выбора компаний.

• 3/5 Зелёная энергетика или рост любой ценой.

• 4/5 Кэти Вуд, инновации, прогнозы на 3 года вперёд и полная близорукость.

• 5/5 Robert Novy-Marx, Gross Profit-to-Assets и невероятные результаты тестов.

Первоначально идея Gross Profit-to-Assets кажется чем-то банальным, типа P/E, P/S, P/B.

Но это совершенно не так.

Я задался вопросом, чем Gross Profit-to-Assets отличается от ROIC. В разобранном виде исключив детали типа налогообложения (прошу прощение за такое недостойное упрощение, но я бы хотел, чтобы меня поняло как можно больше людей) ROIC - это операционная прибыль, делённая на инвестированный капитал.

По сути, Gross Profit-to-Assets - это сильно поверхностный способ учёта ROIC.

Перед продолжением напомню, что если ROIC выше, чем  WACC, то это создаёт дополнительную акционерную стоимость.

Но вот только в ROIC мы слишком зависимы от операционной прибыли, которая сильно искажена и при этом слабо предсказуема, в то время как предсказуемость валовой прибыли вообще не вызывает никакого сомнения.

Robert Novy-Marx верно заметил, что акции с высокой GP-to-Assets (валовая прибыль / активы) показывают более высокую будущую доходность, чем акции с низкой GP.

Но вся проблема в том, что лучшие компании по Gross Profit-to-Assets - это истории о том, как компании достигают пика своей производительности, после которого обязательно идёт откат. Поэтому просто выбирая лучшие акции по Gross Profit-to-Assets, вы почти гарантированно будете получать компании на пике своего цикла, и эти инвестиции хоть и будут незначительно превосходить рынок согласно статистике, но в реальной биржевой торговле, скорее всего, ничего хорошего из этого не выйдет.

Во всем есть циклы и везде есть возврат к средней…

Я капнул чуть глубже и понял, что между Gross Profit-to-Assets и ROIC есть прямая линейная закономерность, увеличение Gross Profit-to-Assets выше определённых значений почти наверняка приводит к переходу в положительный ROIC.

Поиграв с данными и проведя тесты я увидел, что компании, которые имеют положительный ROIC-WACC, то есть уже создающие стоимость для акционеров, могут получать переоценку вверх, если их показатель Gross Profit-to-Assets продолжает линейно улучшаться.

Таким образом, я вывел коридор цен, где чаще всего Gross Profit-to-Assets продолжает линейно расти 4-6 кварталов подряд, и это, естественно, приводит к значительному улучшению ROIC-WACC.

Теперь просто изучая прогноз выручки на ближайший квартал, мы легко предсказываем Gross Profit-to-Assets, который линейно влияет на  ROIC-WACC. 

Причём определив определённый квартальный Gross Profit-to-Assets, я далее проводил тесты без отслеживания ROIC-WACC, это стало больше неважно, и это всё равно выдавало невероятные результаты.

Это не в 100% случаев будет работать, у нас есть много точек для сбоев, тут и плохой квартальный отчёт по выручке, и неожиданный рост операционных расходов, и резкий рост Assets, всё это будет давать помехи в модели, но прогон на исторических данных с 2010 года показал мне следующие результаты:

Модель указывает, что в момент покупки после квартального отчёта в следующие 90 дней акции вырастут на 17,8%. Как вы понимаете, это очень усредненная цифра, упускающая все пики, на деле всё должно быть ещё интересней.

Что немаловажно, эта модель оказалась очень устойчивой к рыночным спадам, и при этом даёт доходность, которая в несколько раз превосходит обычный индекс.

17,8% в квартал это около 71,2% годовых…

Да, пока этот тест слишком поверхностный, нужно провести анализ на более длинных данных и так как я делал это через ИИ, непонятно что еще он мог там сам добавить в наше с ним исследование, требуется провести дополнительные тесты и конечно, это отправная точка для моего нового коробля, который я назвал Strong Holders.