Почему SaaS  всё ещё не растут?

Почему SaaS сильно зависят от ставок ФРС

SaaS-компании, как правило, сильно зависят от низких процентных ставок, поскольку это сектор ориентированный на рост: высокие ставки увеличивают стоимость заимствований, снижают оценки по мультипликаторам и заставляют фокусироваться на прибыльности вместо роста. Попутный ветер (tailwinds) обычно возникает при снижении ставок ФРС, что стимулирует инвестиции, M&A и valuations. На основе текущих прогнозов на 2026 год, вот ключевые выводы.

Текущий контекст и влияние ставок

В 2025 году ФРС удерживала ставки около 4.5% большую часть года, что создавало сложности для SaaS: фокус на эффективности, замедление роста и консервативные оценки. Только к концу 2025 ставки снизились до 3.5-3.75%.

Снижение ставок облегчает финансирование (дешевле заимствовать для экспансии), повышает мультипликаторы (например, EV/EBITDA) и сдвигает фокус обратно на рост любой ценой. Для SaaS это особенно важно, так как многие компании сейчас готовы к агрессивным инвестициям в AI и инвестициям в исследования и разработки.

При какой ставке ожидать бурный рост?

Аналитики считают, что SaaS начнёт чувствовать значительный попутный ветер при ставке ФРС ниже 4%, идеально около 3% или ниже. Это основано на прогнозах, где дальнейшие 1-2 снижения по 25 пунктов в 2026 приведут ставки к 3% к концу года, стимулируя экономику, AI-инвестиции и SaaS-рост.

Стоит понимать, что первое снижение ожидается в июне-июле и второе только к концу года в октябре. 

Пора покупать?

Покупать стоит на новостях, продавать на фактах, особенно учитывая тот факт, что на 2027 год пока не закладывают продолжения снижения ставок, что и является сдерживающим фактором при текущей инфляции/главе ФРС/безработице и других факторах, которые мы видим сейчас в экономике.

Стоит полагать, что смена главы ФРС никак не повлияет на политику, потому что все претенденты в целом показывают себя как лидеры с голубиной политикой.

Первичные заявки по безработице бьют минимумы с прошлого кризиса, намекая на сильную экономику.

Остается вопрос инфляции, которая визуально находится под контролем и не пошла по сценарию повторного взрывного скачка цен.

ФРС прогнозирует PCE-инфляцию на уровне 2.4% в 2026 году с дальнейшим снижением к 2.1–2% в 2027. Однако аналитики (включая Morningstar и Goldman Sachs) предупреждают о возможном росте до 2.7% из-за тарифов и фискальной политики, что может сказаться негативно.

Так что в целом картина выглядит так, как будто уже пора покупать SaaS, особенно учитывая то, где сейчас находятся цены на многие SaaS компании.

Моментум

Но мы не видим моментума, никто не спешит сломя голову выкупать акции SaaS.

Многое будет зависеть от этого сезона отчетов, если гайденсы компаний покажут рост, это может создать прецедент для начала роста и тогда эта история начнет оживать, но прямо сейчас мы каждый день видим как SaaS продолжают распродаваться, падая на все новые минимумы.

Если все так хорошо, то почему SaaS продолжают так сильно падать?

Основной тэзис это разрушительная сила ИИ, которая способна привести к тому, что многие сервисы перестанут существовать или очень сильно пострадают, если сами не внедрят ИИ прямо сейчас и не сделают это своим главным оружием.

Рынок пугает идея, что новые AI-агенты (например, Anthropic's CoWork или аналогичные agentic AI) могут заменить традиционные SaaS-инструменты. Это привело к распродажам в компаниях вроде Monday, Atlassian, Salesforce — инвесторы опасаются, что AI "убьёт" их.

Поэтому главный спор в каждом SaaS это то, что компания станет сильнее или исчезнет от развития ИИ?

Например Agentforce в Salesforce растёт на 330% YoY, а не уничтожает продукт.

Но в любом случае, теперь SaaS должны доказать реальными цифрами, что ИИ делает их сильнее.

Сколько это займет времени?

Что мы узнаем из этого сезона отчетов?

Слишком много вопросов.