STEM - много неопределенности
Отсутствие лидера, всегда плохой знак.
Прежде чем перейти к основным выводам, я хотел бы прокомментировать статус поиска нашего генерального директора. Хотя я с энтузиазмом отношусь к будущему Stem, я не планирую становиться постоянным генеральным директором. С сентября совет директоров и консалтинговая фирма по подбору руководителей занимаются поиском нашего следующего генерального директора, рассматривая как внутренних, так и внешних кандидатов. На сегодняшний день поиск продолжается, но мы надеемся найти нового постоянного генерального директора к концу этого года или вскоре после этого. Я намерен остаться председателем совета директоров после того, как будет назначен новый генеральный директор.
Грехи прошлого, которые тянутся хвостом за STEM.
После анализа стратегии мы усовершенствовали наш подход к выходу на рынок, чтобы выстраивать отношения с клиентами с помощью консультационных энергетических услуг, инновационного программного обеспечения и консультационных услуг по закупкам, а не перепродажи аккумуляторных батарей.
Тем не менее мы выполним свои обязательства перед существующими клиентами в рамках проектов, находящихся в нашем портфеле.
Как вы помните, в 2022 году и в начале 2023 года мы выдали определённые гарантии по контрактам на поставку оборудования. В этом квартале мы снизили стоимость дебиторской задолженности, связанной с этими гарантиями, до нуля на балансе. Мы обесценили оставшуюся дебиторскую задолженность чуть более чем на 100 миллионов долларов, а также скорректировали выручку на 5,6 миллиона долларов.
Мы не ожидаем дальнейшего существенного негативного влияния на нашу финансовую отчётность в результате предоставления этих гарантий.
И что дальше?
Что касается операционной деятельности, то этим летом мы успешно ввели в эксплуатацию наш первый актив с Mercuria, и мы продолжаем наблюдать значительный коммерческий рост благодаря продукту PowerBidder Pro. Рост доходов от солнечной энергетики и увеличение доли доходов от услуг привели к значительному росту валовой прибыли.
Как правило, валовая прибыль от продажи периферийного оборудования составляет от 30% до 40%, а от продажи программного обеспечения — от 70% до 80%.
Мы ожидаем, что эти услуги будут приносить валовую прибыль в диапазоне от 30% до 50%.
Выручка составила 29 миллионов долларов, что является резким снижением по сравнению с прошлым годом из-за снижения доходов от перепродажи оборудования.
“В этом квартале мы сообщили о рекордном доходе от услуг в размере 22 миллиона долларов, что на 33% больше, чем в прошлом году.”
С другой стороны, мы сообщили о высокой валовой прибыли по GAAP в размере 21% и рекордной валовой прибыли по не-GAAP в размере 46%, что отражает гораздо больший вклад от доходов от программного обеспечения и услуг с высокой маржой.
Скорректированный показатель EBITDA и операционный денежный поток незначительно снизились по сравнению с прошлым годом из-за более низкой валовой прибыли от перепродажи аккумуляторного оборудования.
Объём невыполненных заказов незначительно снизился по сравнению со вторым кварталом, поскольку мы зафиксировали относительно низкий объём заказов в размере 29 миллиона долларов.
Прогноз.
Начнём с выручки. Мы снижаем прогноз выручки на весь год до диапазона от 135 до 155 миллиона долларов. Это в значительной степени связано с сокращением доходов от перепродажи оборудования для хранения данных.
Наши доходы от программного обеспечения и услуг по-прежнему примерно соответствуют прогнозам на год. Снижение прогноза выручки приводит к снижению валовой прибыли в долларах за год, но к повышению валовой прибыли в процентах. Снижение валовой прибыли в долларах приводит к уменьшению наших скорректированных прогнозов по EBITDA, а также к снижению операционного денежного потока.
Во-первых, в долгосрочной перспективе мы ожидаем снижения общей выручки, но гораздо более предсказуемого роста выручки. Кроме того, мы ожидаем, что наша валовая прибыль будет значительно выше. Общая стоимость контрактов по нашим заказам, скорее всего, будет ниже из-за двух основных факторов: во-первых, из-за сокращения перепродаж оборудования для хранения энергии в рамках наших заказов; во-вторых, из-за постепенного перехода к более коротким контрактам на программное обеспечение и обслуживание в сфере хранения энергии, срок действия которых составляет от 3 до 5 лет по сравнению с историческими контрактами сроком от 15 до 20 лет.
В 2025 и 2026 годах мы по-прежнему будем сталкиваться с некоторыми колебаниями в доходах в зависимости от сроков поставки оборудования для аккумуляторов из нашего портфеля заказов. Опять же, мы выполняем свои обязательства перед существующими клиентами, но в долгосрочной перспективе мы ожидаем, что выручка от перепродажи оборудования будет ниже.
Во-вторых, мы быстро сокращаем операционные расходы в соответствии с нашей новой стратегией. Мы ожидаем, что к концу года сократим операционные расходы примерно на 15%. Большая часть сокращений будет связана с сокращением штата в некоторых из наших старых бизнес-направлений, а также с сокращением других необязательных расходов. Короче говоря, мы сосредоточены на том, чтобы вывести компанию на уровень рентабельности. В-третьих, мы оцениваем финансовые и операционные показатели, которые компания будет использовать для оценки и управления эффективностью в будущем.
Модель операционной прибыли.
Из отчёта понятно, что компании необходимо покрыть вот эти 46 млн.
При текущих ожиданиях, что средний доход от продажи программного обеспечения составит 40% от выручки.
Тогда получаем, что при выручке в 115 млн у нас появляется интересный актив…
Ну как интересный, хотя бы не труп!
Ожидаемо, к этой планке компания подберётся через 4-5 квартальных отчётов.
Но есть и плохие новости, для того чтобы эта компания понравилась рынку, операционная прибыль должна выйти в +50 млн в квартал, пока это звучит больше как мечты…
Плюс отсутствие лидера, постоянная ротация в кадрах, недавняя смена стратегии, в которую пока никто не верит, в общем, похоже, оценка в 50 млн за компанию пока оправдана… Слишком много рисков, нужно увидеть результат от новой модели, чтобы актив начал быть интересным.