Почему акции $BILL всё ещё не взлетели до небес?

Сначала взглянем на то, как менялись прогнозы по доходу на акцию с течением времени:

Видно, что действительно, в августе прошлого года, прогноз EPS упал почти в два раза и до сих пор так и не восстановился.

Что самое интересное, акции отлично взлетели с того августа, взмыв в два раза за следующие 90 дней, на следующем квартальном отчёте, хотя 7 ноября, в тот самый отчёт ожидания EPS ещё раз ухудшились.

Но через квартал всё это вновь превратилось в тыкву.

Сейчас за последние 90 дней 13 аналитиков улучшили свои ожидания EPS, актив был в ротации сильно недооценённым, и всё необходимое для быстрого роста акций было готово.

Но почему же тогда, котировки так и не начали взлетать?

В целом, конечно, стоит отметить, что улучшение EPS хоть было и много, но все они небыли значительными, это стоит учитывать.

А дальше давайте посмотрим на главные моменты из последнего квартального отчёта, которые я сгенерировал с помощью ChatGPT, а ниже обсудим их:

ChatGPT: Основные финансовые результаты

В первом квартале 2025 года выручка BILL составила $358,2 млн против $323,0 млн годом ранее (рост на $35,2 млн, или +10,9%). За 9 месяцев выручка увеличилась до $1 079,2 млн против $946,5 млн годом ранее (рост +14%). При этом компания зафиксировала чистый убыток $11,6 млн в Q1 2025 (против чистой прибыли $31,8 млн в Q1 2024). За 9 месяцев 2025 года получена чистая прибыль $30,9 млн (против убытка $36,5 млн за 9M 2024).

Структура доходов показала рост подписных и транзакционных сборов: они выросли до $320,3 млн (против $281,3 млн). Процентные доходы от размещённых средств клиентов снизились до $37,9 млн (против $41,7 млн). Общая себестоимость и валовая прибыль: себестоимость ($67,2 млн) выросла по сравнению с $55,0 млн годом ранее, в итоге валовая прибыль составила $291,0 млн. Операционные расходы выросли до $319,95 млн (против $295,64 млн в Q1 2024). В их составе расходы на разработку, маркетинг и администрирование увеличились (R&D +6%, маркетинг +16%, G&A +16%). Одновременно резерв под кредитные потери снизился до $14,9 млн (с $17,7 млн), что частично смягчило нагрузку. В результате операционный убыток Q1 2025 составил $28,95 млн (против $27,62 млн убытка годом ранее).

ChatGPT:Клиентская база и операционные метрики

По состоянию на 31 марта 2025 года количество компаний на платформе достигло примерно 488,6 тыс. (против 464,9 тыс. на ту же дату 2024) – рост 5%. Активность сети также выросла: общий объём платежей (TPV) в Q1 2025 – $79,4 млрд против $71,4 млрд год назад (рост +11%), а число обработанных транзакций – 29,7 млн (против 25,7 млн, +16%). В целом платформа демонстрирует здоровый рост клиентской базы и объёма операций, хотя средний TPV на клиента в сегменте AP/AR заметно снизился ввиду сокращения расходов частью клиентов (см. ниже).

ChatGPT:Комментарии руководства

В разделе MD&A руководство подчёркивает быстрое расширение бизнеса и партнёрской сети. Отмечено, что BILL сотрудничает с «85 из 100 крупнейших бухгалтерских фирм и шестью из десятки крупнейших финансовых институтов» для МСП (например, JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, AmEx). Благодаря этим связям и масштабированию платформа продолжает расти. В то же время руководство отмечает ухудшение макроэкономической среды: в Q1 2025 некоторые клиенты BILL AP/AR сократили расходы, что привело к снижению TPV на клиента. Падение процентных ставок затормозило доходы от размещённых средств. BILL заявляет о планах «продолжать внимательно следить за макроэкономическими условиями и при необходимости корректировать финансовые и операционные решения». Таким образом, руководство признаёт как положительные тренды роста бизнеса, так и риски, связанные с внешними факторами.

ChatGPT:Плюсы и минусы

• Плюсы: компания демонстрирует устойчивый рост выручки и объёмов операций: выручка Q1 +10,9%, TPV +11% и число клиентов +5%. В девяти месяцах удалось выйти на положительную прибыль $30,9M (против убытка год назад), что говорит о прогрессе в операционной эффективности. Сохраняется широкий набор продуктов (AP/AR решения, карты Divvy, встраиваемые платёжные сервисы) и сильные партнёрства, обеспечивающие дальнейший рост.
  
  

• Минусы: квартальный чистый убыток ($-11,6M) вместо прибыли в прошлом году – серьёзный минус. Выручка выросла, но без учёта «разовых» доходов: в Q1 2024 компания получила единоразовую прибыль $34,3M от выкупа долговых бумаг, которая в 2025 году отсутствует, что усугубило сокращение прибыли. Процентные доходы упали из-за более низких ставок, а операционные затраты выросли: расходы на маркетинг и администрирование значительно увеличились. Макроэкономическая неопределённость может дополнительно сдержать клиентов в будущем.
  
  

ChatGPT:Итоги и оценка

В целом отчёт показывает смешанную картину: с одной стороны — уверенный рост выручки, расширение клиентской базы и восстановление прибыли по итогам 9 месяцев; с другой — текущий квартальный убыток, рост расходов и отсутствие ранее полученных разовых доходов. Руководство признаёт эти вызовы и планирует корректировать стратегию в условиях меняющейся экономики. Учитывая сильные операционные результаты в части выручки и активности пользователей, но и отмеченные риски/убытки, даём отчёту 6 баллов из 10. Такая оценка отражает положительную динамику бизнеса, компенсируемую негативными факторами квартала (отсутствие прибыли и макроэкономические риски).

А теперь давайте обсудим.

Компания действительно снова показала чистый убыток впервые за 5 кварталов. Основная причина, это неконтролируемые и слабо предсказуемые Other operating expenses, плюс зависимость от МСП и мы получаем сильную зависимость от экономической обстановки.

Как я полагаю, мы ожидаем 0,11 EPS за следующий квартал, что даёт нам возвращение к прибыльности, выглядит неплохо.

 Железяка (ChatGPT) рассчитала вот такой график EPS на следующие 4 квартала:

Что говорит, что в следующем квартале BILL покажет 0,02 EPS, с последующей сильной тенденцией к росту.

В целом, оба варианта выглядят как положительный сценарий развития BILL.

Теперь мне очень интересно увидеть следующий квартальный отчёт BILL, но до этого стоит успеть докупить немного акций. Ждём статуса “сильно недооценена”